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2018年進口廢紙管控政策嚴格實施預期，以及國務院發布的《中共中央國務院關于全面加強生態環境保護堅決打好污染防治攻堅戰的意見》到2020年基本實現固廢零進口目標，國內廢紙價格中樞或持續保持高位。 中國造紙市場概況 供給端，2018年下半年開始行業新增產能投產增多，預計2018-2019年整體新增產能在1400萬噸；需求端，與宏觀經濟關聯性較高的包裝紙、銅版紙需求或將承壓，供需格局預計在2019年將有所惡化，供需關系從緊平衡轉向供給過剩。 至2018年9月底造紙板塊累計固定資產投資完成額達到2137萬元，累計同比增長5.8%，較2017年底1.2%的同比增速有顯著回升。 2018年前三季度造紙板塊實現營收1079億元，同比增長17%；實現歸母凈利100億元，同比增長14%。三季度旺季需求不及預期，成品紙價格出現回調，同時原材料價格高位震蕩，Q3單季板塊營收增速回落至7%，歸母凈利增速下滑至-0.2%。 2018年以來，在禁止混合廢紙進口、廢紙含雜率標準提升至0.5%、進口限制趨嚴等因素共同影響下，廢紙進口數量出現大幅下滑。截至目前，2018年1-22批限制許可證共核定進口廢紙14754萬噸，為2017年廢紙審批額度的81%。在廢紙原材料趨緊背景下，國廢價格前三季度大幅上漲，對紙價形成一定支撐。 中國造紙行業現狀 零售業是包裝紙主要下游產業，2017年食品飲料占包裝下游需求約35%，3C電子產品占比約15%、家居裝飾消費需求約14%。目前箱板瓦楞紙消費增長較為穩定，2013-2017CAGR達4.5%，考慮到國內經濟下行壓力較大、外貿環境不確定性增強，2019年包裝紙消費量增速或略有放緩。 造紙行業發展趨勢 造紙行業三季度景氣略有回落，前三季度主營業務收入同比增長15.5%，高基數影響較去年同期降低9.4%。三季度受宏觀經濟及下游消費不及預期、中美貿易糾紛等因素影響，行業整體出現旺季不旺特征，主要紙種價格有所回落，前三季度板塊毛利率較去年同期下降1.3%至21.6%。 隨著近期中美貿易頻頻釋放緩和信號，外廢進口有望進一步回升，后續外廢占比高的包裝紙行業龍頭，以及產業鏈上下游整合邏輯帶來的增長核心驅動力。國廢供應緊張局面有望得到緩解，外廢國廢價差收窄，利好以國廢為包裝紙主要原材料。 考慮到年內新增產能較多、下游需求疲軟，預計板塊盈利將下行，具備成本及產能的企業占優勢。 隨著我國GDP和國際貿易的增加和“一帶一路”戰略的實施，造紙行業仍然有比較大的發展空間。從長遠看，原料將永遠是造紙行業的一個重要制約因素，因此掌握有原材料資源的企業，將更具有競爭優勢。此外，企業的規�；洜I和部分產品的多樣性、訂制化將是必然的選擇。 隨著環保政策的密集出臺，并與供給側結構性改革相結合，國家將環境保護放在更優先的地位考慮，一方面可以大力改善我國的產業結構，提升經濟質量，同時又能顯著改善環境質量，從根本上轉變經濟增長的方式。
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