導語：12月19日，裕同科技投資約6億元在東莞松山湖橫瀝片區建設裕同科技研發及制造中心項目，達產后年產值10億元。裕同科技著力推進包裝智能化，有效轉化研發成果為經濟效益和業績增長，外延切入煙標、化妝品領域，橫向布局環保紙塑，未來盈利新增看點。同時，匯兌大幅減虧、原料壓力緩解，盈利邊際改善。

　　裕同科技投資研發及制造中心項目，另會計估計變更影響4400萬利潤

　　12月19日，裕同科技公告擬在廣東東莞松山湖橫瀝片區投資不超過人民幣6億元，用于建設裕同科技研發及制造中心項目，預計2023年達產，全部達產后實現年產值10億元人民幣。

　　12月18日，裕同科技董事會審議通過了《關于會計估計變更的議案》，系公司于2018年9月20日與中國出口信用保險公司針對部分出口客戶應收款項簽訂了《短期出口信用保險綜合保險保險單》，根據該保險相關條款，該部分應收款項的信用風險發生較大改變，公司擬對該部分應收款項壞賬準備計提方法進行變更，本次會計估計變更預計將影響2018年度利潤總額約4400萬元。

　　推進包裝智能化，轉化研發成果為經濟效益和業績增長

　　裕同科技研發實力強勁，12-17年研發費用占總收入比重由1.23%提升至3.1%，處于同行業較高水平，公司積極建設裕同研究院、3D印刷技術工程實驗室等研發平臺，有36項國家標準、200+項國家專利和多項包裝技術研發成果。

　　公司旨在打造工業4.0智慧型工廠實現研發成果的產業化，打造華南地區最大的智能包裝產業。該研發及制造中心項目達產后將用于生產智能包裝產品、新材料成型制造產品等，將公司研發成果轉化為經濟效益和業績增長。

　　外延切入煙標、化妝品領域，橫向布局環保紙塑，未來盈利新增看點

　　裕同科技17年底收購了武漢艾特紙塑（煙標供應商）20%股權，隨后于2018年3月以1.67億再次收購其31%股份，將其納入控股子公司，從而切入煙標封閉供應體系，獲取“黃鶴樓”、“白沙”等知名品牌煙標供應商資質。

　　2018年7月裕同科技公告投資不超過6億建設宜賓環保紙塑項目（產線主產餐盒和紙托），預計2020年全面達產后將實現年產值12億人民幣，貢獻業績增量。

　　2018年9月，公司公告擬以1.8億元收購江蘇德晉70%股權，其下游客戶覆蓋國內外知名化妝品品牌，如藍月亮、聯合利華、曼秀雷敦等，通過共享客戶資源共享，將有效助力裕同擴張化妝品產業鏈布局。

　　匯兌大幅減虧、原料壓力緩解，盈利邊際改善

　　受匯率變動影響，裕同科技三季度匯兌收益增加，綜合套保平倉的部分損失，公司匯兌同比減虧，單三季度財務費用1370萬，同比大幅減少72.4%。

　　裕同科技重點季度數據一覽：

　　數據來源：Wind，東吳證券研究所

　　同時，原材料價格下降、釋放成本端壓力，截至18年12月18日，白卡紙價格5127元/噸，較年初下降20.45%。對應公司三季度單季凈利率12.74%，毛利率31.2%，環比改善顯著。

　　箱板/瓦楞/白板/白卡紙價格走勢：

　　數據來源：卓創資訊，東吳證券研究所

　　上半年公司匯兌損失約0.23億，隨著人民幣貶值趨勢持續，預計全年匯兌盈虧平衡。

　　預計18-20年裕同科技營收87.7億元、112.2億元、140.4億元（+26.3%、+27.9%、+25.1%），歸母凈利9.6億元、12.5億元、16.4億元（+3.0%、+30.3%、+31.2%），但預估客戶拓展不達預期，原材料價格上漲。

　　裕同科技三大財務預測表：

　　數據來源：貝格數據，東吳證券研究所