隨著國內經濟穩步發展，結合國家“雙碳戰略”“禁塑令”“限塑令”等可持續發展政策的落地實施，紙制品市場需求和行業景氣度依然向好。國家統計局數據顯示，2023年造紙和紙制品業實現利潤總額508.4億元,同比增長4.4%。

    在行業總體穩定狀態下，廣東冠豪高新技術股份有限公司（以下簡稱“冠豪高新”）2023年業績卻出現大幅虧損。

    那么，造成冠豪高新利潤虧損，業績大幅下滑的原因為何？

    吸收重組之后，業績“變臉”

    冠豪高新年報顯示，2023年營業收入約74.03億元，同比減少8.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約4624萬元，出現明顯下滑。對于業績的虧損，冠豪高新表示產成品的市場價格下跌、原材料木漿進口價格上漲、出口乏力導致毛利率下降�？偟膩碚f，冠豪高新將業績表現下滑歸咎于外部原因。

    那么，業績表現下滑是否與冠豪高新自身原因有關呢？

    2020年，冠豪高新擬以發行A股的方式換股吸收合并佛山華新包裝股份有限公司（以下簡稱“粵華包”），粵華包與冠豪高新的換股比例為1:1.1188，即每1股粵華包股票可以換得1.1188股冠豪高新股票。冠豪高新指出，合并完成后，存續公司部分報告期內的凈資產收益率將會有所降低，重組完成后存續公司未來盈利能力的穩定性存在一定的不確定性。

    吸收合并后，冠豪高新的業績就出現明顯變動。2021年，冠豪高新的營業收入同比增長了13.86%，營業利潤卻同比下降3.31%，歸母凈利潤更是大幅下降56.38%。

    白卡持續“失血”，景氣欠佳

    2022年、2023年，冠豪高新的營業收入分別為80.86億元和74.03億元。其中，冠豪高新營業收入前三大產品中白卡紙與不干膠的毛利率均出現大幅下滑的現象。2023年，不干膠和白卡紙營業收入分別為12.52億、36.20億，二者毛利率分別下降5.61%、12.30%。

    據了解，自吸收粵華包之后，冠豪高新的產品線中新增了白卡紙產品。

    根據粵華包披露的財務經營數據，吸收合并前，2020年粵華包白卡紙的營業收入為33.94億元，占營業收入比重83.50%。而粵華包于2017年、2018年、2019年、2020年1-6月扣非后歸屬母公司凈利潤分別1234萬元、-3609萬元、2589萬元以及4227萬元，經營業績波動較大。

    在復雜的國際政治、經濟、貿易、供需形勢影響下，全球白卡紙消費需求增長同比減弱，國內行業下行周期疊加新增產能陸續投放導致白卡紙企業盈利能力明顯下降。因此，白卡紙景氣不佳，拖累冠豪高新業績。

    冠豪高新在吸收粵華包之后，并未體現預期的協同效應。面對這一溢價吸收之痛，冠豪高新又將何去何從？