在諸多供應利好提振，以及海外市場需求強勁的背景下， 2021年末至2022年10月進口木漿價格持續上行，并創歷史新高。

　　然而，自2022年末以來，在下游成品紙市場利空趨勢帶動下，伴隨市場供應恢復，疊加對紙漿新產能的擔憂情緒，國內現貨市場進口木漿價格持續下跌。3月份跌幅加速，買家接貨謹慎、成交節奏偏緩。據紙業聯訊統計，截至3月24日，針葉漿現貨平均價格指數約6,176元/噸，較去年10月高位時期下跌約17.73%；闊葉漿現貨平均價格指數約5,193元/噸，較去年10月高位時期下跌約22.6%。

　　木漿供應恢復

　　木漿市場供應增量是新一輪紙漿價格下跌的主要動因。

　　其一，2022年三季度起全球供應鏈逐步恢復常態化。

　　其二，盡管多家紙漿生產商上半年依然有停機、減產安排，但據Fastmarkets RISI統計，2023年1-2月全球主要商品漿廠因計劃外停機造成的減產量同比下降約18%。

　　其三，海外地區需求轉淡，供應商出口至中國的比例恢復。在上一輪全球木漿價格上漲周期內，歐美、東南亞地區漿價較中國市場高出較多，海外紙漿生產商出口至中國市場的積極性有所下降。然而，伴隨全球木漿供應逐步恢復，且下游需求轉淡，一季度歐美市場漿價下滑，2022年四季度起多個主要產漿國出口至中國比例逐步回升。

　　據Europulp統計，歐洲港口木漿庫存自去年10月起持續增加，2023年2月為1,673,970噸，環比上漲約10.55%，同比上升約45.32%。

　　業者信心不足

　　市場信心不足、看空情緒蔓延加劇了近期紙漿市場的下行走勢。

　　年內全球紙漿新項目投產計劃集中，盡管新漿廠產品尚未批量到達中國市場，但業者對下半年國內木漿供應增加的擔憂情緒濃厚。

　　智利Arauco 156萬噸/年的漂闊漿新線于2023年1月20日試產了第一批紙漿，隨后在3月初正式投產。Arauco表示，MAPA項目預計今年將產出80 -85萬噸紙漿，新漿線預計在2024年年初達產。據悉，近期代理商已開始銷售MAPA闊葉漿。

　　UPM位于烏拉圭的210萬噸/年的漂闊漿新線計劃一季度末投產。

　　芬林集團位于芬蘭凱米的150萬噸/年的新漿廠計劃三季度投產，該漿廠可生產針葉漿與闊葉漿。

　　另外，下游白紙板等成品紙市場低迷也給上游紙漿市場帶來利空情緒。在“面粉比面包貴”的壓力下，紙廠利潤空間受擠，對紙漿價格存在下行預期。

　　最后， 3月上期所紙漿期貨價格大幅下跌，加之本月紙漿交割數量偏高，拖累市場信心。

　　截至3月27日，主力合約SP2305結算價格較2月末環比下降約9.9%，3月22日主力合約最低價格一度跌至5,608元/噸。3月上期所紙漿期貨SP2303合約交割數量達94,740噸，部分交割品流入現貨市場，但成交節奏緩慢。

　　多空交織

　　短期來看，買家心態對紙漿行情影響較大。目前國內主要港口紙漿庫存處于正常水平，且主要下游紙種開工尚可，但在市場擔憂情緒下木漿市場成交表現不佳，漿廠與貿易商銷售壓力上升。

　　需求端，盡管近期多數下游紙種價格走軟、成交偏弱，但伴隨原料紙漿價格持續下行，下游紙廠利潤水平有所改善，目前生活用紙、銅版紙、雙膠紙、白卡紙企業整體開工率正常。今年后期國內以紙漿為原料的成品紙依然有大量新產能投放，對紙漿需求將形成有力支撐。但是成品紙產能擴張是一把“雙刃劍“，市場供過于求的狀況將導致紙廠很難將成本向下游傳導，這對紙漿采購來說又是不利因素。

　　成本端，近年來部分漿廠生產成本增加。盡管一季度國內木片價格下跌，但目前仍處高位水平。若后續商品漿價格長期低于國產漿生產成本線，不排除國產漿整體開工率或下降。由于加拿大地區木片纖維緊缺，成本高企，多家漿廠近期有停機減產安排，其中喬治王子28萬噸/年的本色/漂針漿廠，以及佳維22萬噸/年的化機漿廠計劃永久性停機。

　　從中長期看，當前國內紙漿價格尚處于偏高水平，多數市場參與者對后市看法偏謹慎。

　　此外，在全球經濟增長動能減弱勢頭加速的大背景下，預計未來幾年終端需求增速有限。然而，近年來國內下游紙廠擴能集中，主要紙種供大于求矛盾進一步凸顯，對紙廠平均開工率，以及行業平均利潤均帶來一定負面影響。