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紙基材料產業鏈專題:紙基材料產業鏈投資機會分析
 
http://www.hnckzkzs.com  2022-07-06 中信證券

  漿價判斷:短期高位震蕩,拐點有望于Q3出現

  截至2022/7/1,針葉漿/闊葉漿內盤價較年初上漲+20%/+30%,外盤價較年初上漲+29%/+32%

  漿價上漲主因為主要木漿供應國供應鏈擾動:如芬蘭UPM工人罷工、巴西船運緊張、俄羅斯漿廠停機檢修、加拿大極端天氣等

  伴隨供應端擾動減弱和新增產能落地,預計漿價拐點有望于Q3出現

  需求端:出口旺盛、進口沖擊減弱、內需改善

  上半年疫情擾動導致內需疲軟,企業開工率下降,預計下半年疫情緩解后內需將有所改善。此外,歐美成品紙需求旺盛,但海外紙廠受到能源、罷工、檢修等多因素影響產量受限,利好我國成品紙出口,也有助于減少進口成品紙沖擊,若海運費、匯率等因素邊際向好則受益程度更大

  下半年紙品噸盈利有望改善

  2022年1-6月,受制于內需疲軟,成品紙提價漲幅不及漿價漲幅,銅版/雙膠/白卡紙價格較年初上漲3%/11%/2%

  下半年紙企提價有望更為順暢;后續漿價和能源成本回落將進一步助力紙企盈利修復

  漿價上行階段:企業通過對下游提價消化原材料漲幅,漿自給率高&低價漿庫存多的企業優勢更顯著;

  漿價下行階段,行業消費屬性越強(消費屬性排序:生活用紙>特種紙>工業紙),成品紙價盤更加穩定,越受益于原材料價格下行,利潤彈性越高。

  包裝:壓制因素逐步解除,把握龍頭盈利拐點

  需求端,伴隨各地疫情形勢好轉,上半年消費低迷的狀態回補,下游消費景氣向好有望提振中游包裝行業業績。

  預計短期內紙價大幅上漲概率較低,成本端壓制因素有望減弱。

  龍頭大消費布局成效凸顯,全年收入高增確定性強。


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