惠譽評級表示，較高的紙漿價格對拉丁美洲的紙漿、紙張和林產品公司在2022年產生強勁的現金流方面起到了非常積極的推動作用，盡管一些這些公司進行了大量的投資，但仍有助于控制杠桿率。

　　自2022年初以來，由于工廠意外停機、低庫存、罷工和物流限制，紙漿市場供不應求，并導致了價格的持續上漲。盡管來自中國市場的需求有所減弱，但歐美造紙商的需求仍然非常強勁，原因是紙張需求不斷增長，導致紙漿供應短缺，紙價屢屢創出歷史新高。

　　就市場價格而言，拉丁美洲對中國的漂白桉樹牛皮紙漿(BEKP)價格從2021年12月的600美/噸上漲至2022年5月的860美/噸。但是，拉丁美洲生產商的供應增加，以及由于利潤壓力而潛在的造紙公司需求疲軟，可能會在接近2022年底時導致紙漿價格減少�；葑u項目2022 BEKP的平均價格為700美/噸，而去年為677美/噸。由于現貨交易供應不足，銷售繼續保持強勁勢頭。

　　價格上漲趨勢尚未結束，另一輪全球價格上漲預計將很快生效。主要受供應市場基本面影響，拉美BEK供應商宣布6月新漲價，中國漲價30美/噸，歐洲漲價50美，北美漲價60美。上漲上漲使歐洲和北美BEK紙漿的新目標標價分別為每噸1,350美和每噸1,580美。

　　拉丁美洲的幾家衛生紙生產商在建立庫存時沒有足夠的營運資金來提前計劃，因此失去了以較低價格購買紙漿的機會。在巴西，幾乎所有紙漿談判都遵循上個月的歐洲PIX指數和當月的平均匯率，所以在美開始回升和全球價格上漲后，6月份的價格會更高。然而，只有少數人可以稍微增加庫存，因為許多人沒有現金。

　　拉丁美洲新的闊葉木漿產能（到2024年將有約630萬噸投產）將導致2023-2024年在定價方面產生進一步的壓力，并使生產成本曲線趨于平緩。下一個開始投產的大型項目是Arauco的MAPA（130萬噸BEKP），不包括1號線的關停。UPM-Kymmene的項目（210萬噸）和CMPC的Guaiba II（35萬噸）將于2023年投入運營，而Suzano的Cerrado（255萬噸）將于2024年開始正式投產。

　　然而，成本壓力可能導致全球市場上的紙廠關閉和供需的失衡，這與過去十年的情況類似，當時高成本生產商由于紙漿價格疲軟，每年約有250萬噸紙漿產能被市場淘汰。

　　拉丁美洲紙漿生產商的營業利潤率將在2022年保持強勁，因為與許多其他同行相比，它們受益于低成本的基礎，而價格上漲部分抵消了通脹壓力。他們面臨石油和化學品價格上漲的風險，但電力可以自給自足。與北半球的生產商相比，大量的人工林和對第三方木材的較低依賴降低了供應中斷的風險。因此，與2021年相比，預計2022年所有獲得惠譽評級的拉丁美洲紙漿生產商的EBITDA將高于2021年。但是，由于一些公司的高投資，自由現金流(FCF)生成量將大致相同。

　　盡管對Cerrado的投資金額很高，但預計全球領先的商品紙漿生產商Suzano將在2022年和2023年分別產生15億美和12億美的自由現金流。由于其規模和高紙漿價格，該公司的經營現金流將足以支撐其資本支出，同時將凈債務保持在110億美以下。CMPC和Eldorado的FCF也將在2022年保持強勁。由于資本支出，預計Klabin和Arauco的FCF將保持負數。

　　Klabin、Suzano和Arauco正在實施大規模產能擴張，其杠桿動態將遵循類似的模式：2022年紙漿價格上漲，將有助于保持杠桿低于最初預期，但2022年底價格下降將導致杠桿增加。Klabin和Arauco將很快完成他們的項目，增加新的創收能力，因此他們的信用指標不會受到壓力。Suzano將在2024年之前建造新工廠，但鑒于公司的規模，這些投資不會顯著影響其杠桿率。

　　Eldorado沒有重大的資本支出項目，也沒有支付股息——而是使用現金流來償還債務。因此，預計其杠桿率將在中期內降低。CMPC也沒有重大的資本支出計劃，但它一直在收購中型衛生紙公司，以在巴西擴張，預計其杠桿率將保持在2倍左右。預計拉丁美洲紙漿生產商將保持良好的流動性、廣泛的債務到期狀況和保守的財務政策。