維持輕工“增持”評級。文化紙、白卡紙競爭格局持續改善，廢紙原料供給收緊，需求仍需宏觀支持，特種紙增量賽道持續開拓。

　　海外闊葉漿新產能投放供應壓力或持續增加，針葉漿穩定性相對較強，木漿系成品紙進口量增加，國內下游需求支撐欠佳，文化紙行業格局有望持續優化；廢紙系原材料掌控能力決定核心競爭力，成品紙終端需求仍需宏觀經濟支持。

　　木漿：闊葉漿新增產能供應壓力或持續增加，針葉漿保持相對中高水平。

　　廢紙：外廢禁止進口國內廢紙總供應趨緊，國廢預計繼續保持相對高位運行。

　　特種紙：高景氣終端需求賽道新場景開拓增量、高附加值品類抵御周期性波動，林漿紙一體化布局盈利中樞有望突破。箱板瓦楞紙：廢紙成本支撐相對較強，終端消費需求復蘇增長后有所減弱；近幾年新增產能相對有限，原材料渠道掌控能力決定未來行業地位。

　　白卡紙：集中度高盈利水平相對穩健，需求端具備擴充潛力，供給端新增產能較多。

　　文化紙：國內進口紙增加沖擊成品紙價格，教育雙減、能耗雙控恐影響供需，文化紙行業格局有望持續優化。

　　生活用紙：供過于求格局尚待改善，龍頭紙企渠道布局加速、產品結構優化持續進行，終端產品競爭有所加劇。

　　國廢價格多數穩定，打包站回收價格偏強運行。瓦楞紙市場弱勢偏下運行，箱板紙市場穩中下調。白板紙、白卡紙下游需求疲軟，市場弱勢運行。國廢黃板紙市場均價為2359/噸，環比上移0.21%，同比上漲7.37%。瓦楞紙120g市場均價3757/噸，較上期均價下調21/噸，環比跌幅0.56%，同比漲幅2.93%；箱板紙市場均價4858/噸，較上周均價下調1/噸，環比跌幅0.02%，同比漲幅6.75%。

　　白板紙出廠含稅周均價4580/噸，較節上周下降2.03%，同比下滑13.96%；白卡紙市場含稅周均價6440/噸，較上周下滑0.03%，同比下滑33.68%。

　　漿價高位運行，業者觀望氣氛濃郁，進口木漿現貨市場交投偏剛需。

　　銅版紙市場震蕩整理，雙膠紙市場區間內窄幅震蕩。進口針葉漿均價7388/噸，較上周下滑0.31%，同比上漲4.18%；進口闊葉漿均價6546/噸，較上周上漲4.45%，同比上漲26.04%。銅版紙市場均價為5590/噸，環比下調0.18%，較去年同期下調20.93%；雙膠紙市場均價為6017/噸，環比下調0.20%，同比下調9.18%。生活用紙均價7222.50/噸，環比上漲約214.17/噸，漲幅約3.06%。