四季度是造紙行業傳統旺季，下游需求釋放、造紙企業補庫存推動紙價上行，2016年到2017年亦是如此。2018年四季度除外，紙價恰好經過2017年價格高點，2018年年中開始下行，當年四季度尚處于下行周期。

　　2019年四季度，造紙行業的“金九銀十”似乎又回來了。經過一年多的調整，各類紙價從8月底開始抬頭。造紙企業頻繁發出漲價函，有企業甚至連續四次漲價。那么，這是造紙行業的季節性拉升還是底部已現？這波周期能持續多久？

　　從股價表現來看，太陽紙業、晨鳴紙業等造紙龍頭股近期多數開始上漲。

　　旺季來臨紙價一提再提

　　2017年到2018年一季度，造紙行業達到周期頂部，盈利也達到頂部；2018年年中，紙價開始下行；最近，造紙企業“異動”，頻繁發出“提價函”。

　　除了3、4月份的提價，晨鳴紙業(000488)在8月25日又發出提價函，鑒于公司環保成本持續上漲，銅版紙系列產品每噸價格上調100元。

　　8月下旬，太陽紙業(002078)、金光紙業等行業龍頭公司也發出漲價通知，涉及雙膠紙、銅版紙等文化辦公用紙和瓦楞紙、箱板紙等工業用紙，漲價幅度在50-200元/噸之間。

　　晨鳴紙業總部位于山東壽光，是文化紙的絕對龍頭，市占率在40%左右。9月14日，晨鳴紙業一名相關人士接受證券時報·e公司采訪時表示，“漲價原因很簡單，造紙企業的庫存處在低位，前期壓低價格清庫存的情況已經不再，這也是3、4月份公司提價的原因；9月和10月是教材印刷的旺季，也是傳統紙業消費旺季。兩者原因疊加，導致需求大于供給，價格也就上去了。”

　　除此之外，最近紙漿價格上漲也助推了紙價的提升。就紙漿主力期貨價格來說，今年一季度達到5700元每噸的高位，隨后下行，8月初最低達到4400元每噸，9月12日收盤價格為4694元每噸，較最低點有所上漲。

　　一名行業內部人士介紹，晨鳴紙業生產紙漿用的木片成本在提高，其他公司所用的廢紙價格也在提高。而紙漿占造紙成本60%以上，與造紙成本掛鉤。紙漿的原材料價格上行是紙價上漲的底層邏輯，這是一個合理的經濟循環。

　　二季度盈利好轉 產業景氣度回升

　　從今年中報來看，各大造紙企業普遍從2017年的高點滑入低谷。Wind數據顯示，造紙業22家上市公司發布2019年中報數據，上半年行業凈利潤42.85億元，去年同期為89.56億元，同比下滑了一半還要多。

　　山鷹紙業(600567)上半年營收111.7億元，同比減少6.56%；歸母凈利潤9.25億元，同比減少45.77%。其中單二季度實現營收59.53億元，同比減少8.90%；歸母凈利潤4.67億元，同比減少57.56%。

　　玖龍紙業（02689）近日也公布了盈利預告，上半年公司權益持有人應占盈利預計較去年下降不多于50%，主要由于集團產品的售價下降及毛利率下降所致。

　　太陽紙業上半年實現營業收入107.76億元，同比增長2.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.87億元，同比下滑27.81%。

　　晨鳴紙業(000488)上半年營業收入為133.49億元，同比下滑14.16%；歸母凈利為5.1億元，同比下滑71.43%。

　　因為2018年上半年依然是造紙行業盈利較好時期，所以2019年上半年的同比數據處于下滑態勢。但是，今年二季度與一季度相比已有所改善，最明顯的是晨鳴紙業，公司二季度提價，紙漿系紙種普遍順利提價200-400元，截至二季度末，銅版紙/雙膠紙/白卡紙單噸售價較年內低點已回升300元/183元/494元。

　　紙價提升帶動了公司毛利率提高。相對于一季度的業績情況，晨鳴紙業二季度出現“拐點”，公司一季度僅實現凈利潤3822萬元，較去年同期相比下降95.12%，但二季度環比增長1157.95%。

　　“公司新建的紙漿廠在4月份投產，對凈利潤沒有影響，但對成本端的改善有很大貢獻，也導致毛利提升�！鄙鲜龀盔Q紙業人士介紹。

　　太陽紙業副總經理、董事會秘書龐福成近日接待了投資者調研，調研記錄顯示，2019年二季度以來，太陽紙業的生產經營狀態正在逐步向好的方向發展，主要產品基本都走出了低谷，產品景氣度恢復到了一個較好的水平，公司有信心完成年初確定的各項任務目標。

　　專家：下游需求疲軟牛市概率較小

　　公司的業績與資本市場上的表現息息相關，近來造紙企業的股價處于低位，本次紙價提升對造紙企業的業績產生有利影響，但較為關鍵的問題是，本次季節性提價周期是否具有紙價見底反彈并具備長周期的性質。

　　海通證券認為，造紙周期輪轉，期待四季度旺季反彈行情：造紙行業經歷了2016年末至2018年中的上漲行情，自2018下半年來進入價格下行階段，部分紙種與漿價已跌至歷史中樞甚至偏下位置，短期受制于需求淡季價格走弱，未來隨著傳統旺季“金九銀十”的來臨，判斷紙價或將有反彈行情。

　　長江證券指出，從二季度經營數據看，造紙行業已基本筑底，同時考慮到下半年消費旺季的到來，部分包裝行業亦將有望回暖。伴隨行業基本面的企穩，細分龍頭迎來合適的配置時點，結合估值因素推薦造紙和包裝龍頭；此外，行業景氣處于高位的文具及生活用紙行業，料下半年趨勢可延續。

　　造紙行業的長周期能否持續，關鍵還要看供需之間的關系。

　　從產業鏈的角度來看，造紙行業屬于中游制造行業，其上游是紙漿、廢紙等原料，下游是包裝行業，而造紙企業能否獲得可觀收益與原材料供給是否充足和下游需求是否旺盛密切相關。就目前來說，下游終端總體需求不振，社會消費品零售總額增速處于近年來低位，反饋至上游紙企挺價乏力。有專家認為，行業運行周期角度看，本輪漲價或將持續至春節之前，將以季節性反彈為主。華創證券輕工行業首席分析師郭慶龍也認為，從長周期的角度看，2017年剛剛經歷過行業大牛市，短時間內再經歷一波概率很小。