在國內經濟轉型與外部供應鏈沖擊的背景下，前期貨幣政策和財政政策都加大了逆周期調節力度，但從流動性改善到企業家信心的恢復、新增投資的企穩傳導并不順暢，8月制造業PMI和非制造業PMI雙雙回落，供需壓力總體仍較大。作為經濟的領先指標，PMI的結構性特點更值得關注。

　　8月財新PMI為50.4，比上月回升了0.5個百分點，重回景氣區間，但制造業為PMI49.5，比上月回落0.2個百分點，仍在枯榮線一下。財新PMI與官方PMI一升一降，主要原因是兩個指標統計口徑的差異，前者統計對象主要是反映沿海地區中小民營企業，后者則針對全國范圍內的企業，其中大企業、重工業企業占比較高，數據背離的背后實際上是反映了中國經濟結構的變化。

　　傳統的重工業和資源依賴性企業，供給相對過剩，生產不景氣，需求低迷，面臨嚴峻的轉型壓力，而以創新驅動的、輕資產的中小企業，則更具活力。

　　從制造業PMI自身的結構性特點，也印證了這一點。從結構上來看，大中企業的PMI回落，小企業回升，反映了小企業的預期總體好于大企業，前期對于小企業的支持政策已經有所體現。

　　當前經濟正處于轉型的關鍵時期，外部環境出現了明顯變化，制造業的轉型需要一個過程，制造業PMI底部震蕩還需要一段時間。但隨著逆周期政策調節力度的加大，擴大內需政策的出臺以及前期減稅減費政策的落實，會在一定程度上對沖企業轉型的沖擊，預計制造業PMI和非制造業PMI有望在四季度出現企穩跡象，而反彈的動力則取決于新經濟發展和擴張的速度。

　　其實，每一次經濟結構轉型，都是一輪新經濟的起點。1998年，曾經是面臨亞洲金融危機和國企改革攻堅的中國經濟最困難的一年，那一年也是新浪、百度、阿里巴巴、騰訊等新經濟的創業元年；2007年，美國次貸危機造成全球經濟衰退的時候，正是蘋果問世的元年，再加上3G、4G的信息產業進步才催生了后來的微信社區、互聯網約車、手機支付等各種新業態、新模式；2019年，伴隨著傳統制造業和房地產業對經濟支撐能力的下降，下一輪產業升級正在來臨。

　　非制造業PMI強于制造業PMI，背后的經濟學邏輯就是經濟轉型的大趨勢。短期來看，8月非制造業PMI好于預期，是受益于財政政策加大提效，建筑業回升最為明顯。但從長期來看，非制造業持續在擴張區間，是經濟結構變化趨勢力量的支撐。

　　從發達國家的發展歷程來看，美國、英國、日本等國家都經歷了服務業快速發展，最終穩定在“二八結構”的過程，服務業占比接近80%，制造業占比僅為20%。隨經濟的發展，居民可支配收入的不斷提升，服務業占比越來越高，農業和傳統工業占比越來越低，是產業結構發展的大趨勢。

　　中國用短短四十年的時間，走完了西方國家近300年的三次工業化革命歷程，當前工業品供給能力與需求結構正在經歷拐點。人們的基本物質需求已經得到了滿足，傳統工業品的總需求基本飽和，而對于旅游、體育、教育、物流等現代服務業的需求還有較大的空間，這也催生了第三產業的快速發展。2019年雖然傳統產業面臨著越來越多的挑戰，但是與5G相關的現代基礎設施建設、與人工智能相關的先進制造業、與品質生活相關的服務業，都孕育著巨大的增長前景。

　　當前中國服務業對外開放的步伐正在加快，比如銀行、保險等金融行業，但在旅游、教育等方面還存在一定的外資限制。未來需要在關鍵領域加大改革的力度，加強現代服務業與高端制造業的融合，提升服務質量，推動服務業向專業化、品質化、現代化的方向發展，構建現代物流服務體系，提升服務業的全球競爭力。一方面服務業市場準入門檻還有待進一步降低，以吸引更多的社會資金參與到市場的競爭中。另一方面，服務產品的供給質量還待提升。人們對于品質生活的追求越來越迫切，對應的教育、醫療、文化娛樂等產業供給數量和供給質量也需要升級。

　　在全球產業鏈重塑和中國經濟結構轉型中，有挑戰也有機遇。經濟結構變化中的壓力是難以避免的，尤其是在蛋糕越來越小的傳統制造業中，但如果把目光放在人工智能、信息通信等先進制造業和現代服務業上，就會看到中國經濟發展動力和韌性所在；轉型中的短期陣痛是必須經歷的，尤其是以消耗資源、污染環境為代價的重工業企業，但如果把目光放在新模式、新產品、新技術不斷涌現的中小企業上，就會感受到中國經濟轉型的活力和希望。（萬博新經濟研究院副院長）