當前造紙行業新增產能投放以龍頭紙企為主，產能淘汰從供需面鞏固龍頭盈利穩定我們認為在環保、能耗等硬性指標約束下產能難有凈新增，地方政府更傾向把指標騰給大型造紙企業。行業龍頭盈利能力變得日益穩定。

　　政策助力推進產能淘汰

　　繼富陽之后洞庭湖地區計劃2018年之前完成造紙行業落后產能淘汰繼富陽地區2019年底前完成造紙企業停產騰空后，洞庭湖地區環保行動計劃出臺，造紙落后產能淘汰由東部向中西部地區延伸。

　　地方政府業績掛鉤環保，環境權重遠超GDP引導地方環保政策趨嚴在地方政府考核變革環境下，單純為了追求經濟增長而導致環境質量下降不可持續，地方政府對待環保態度已發生趨勢性轉變。

　　2018年中央經濟工作會議首次將生態文明列入重點工作，重視程度空前提升，環保進入長效監管時代，地方政府考核方式轉變引導地方環保政策強化落地。

　　排污許可證制度及環保稅落地實施提高地方政府環保監管效率以排污許可證為核心的排污精細化管控體系初步建立，“一證式管理”加強對環境保護的事中事后監管，并作為環保處罰依據。

　　《環境保護稅法》已于2018年1月1日起施行，費改稅后，處罰力度更加嚴格。與排污費相比，環保稅的實施充分調動了地方積極性，解決了排污費征收過程中執法剛性不足的問題，地方政府環保監管效率提升。

　　去產能鞏固行業龍頭盈利穩定

　　新增產能投放以龍頭紙企為主，產能淘汰從供需面鞏固龍頭盈利穩定我們認為在環保、能耗等硬性指標約束下產能難有凈新增，地方政府更傾向把指標騰給大型造紙企業。

　　小企業盈利的小幅好轉難抵巨額的融資成本壓力，大廠有望通過收購兼并小廠或將其擠出提升市占率，并通過向上游延伸從中游加工型企業向上游資源型企業邁進，抗風險能力顯著增強，龍頭紙企盈利穩定性提升，看好行業龍頭太陽紙業，晨鳴紙業、山鷹紙業。

　　主要風險在于，如果環保政策放松則可能導致小產能重新復產。行業供給端新增產能超預期釋放。目前來看，紙價超預期下跌導致噸紙盈利下降，紙企新增產能投放進度受阻。

　　責任編輯：仇