截至6月12日，證監會共發布37批擬IPO企業預披露名單，總數已達到478家。這其中，共有6家出版傳媒公司扎堆IPO。然而，在其表面可觀的利潤數據下，多家企業財稅優惠占到其利潤的近半，最高接近60%，行業業績畸形依賴政府扶持引發市場擔憂。

　　業績“面紗”

　　近期IPO的6家出版傳媒企業分別為南方出版傳媒股份有限公司(以下簡稱“南方傳媒”)、中國南航集團文化傳媒股份有限公司(以下簡稱“南航傳媒”)、讀者出版傳媒股份有限公司(以下簡稱“讀者傳媒”)、新華文軒出版傳媒股份有限公司(以下簡稱“新華文軒”)、江蘇可一文化產業集團股份有限公司(以下簡稱“江蘇可一”)和湖北知音傳媒股份有限公司(以下簡稱“知音傳媒”)。六家企業分別募集資金9.9億元、6.7億元、5.04億元、11.8億元、3.39億元、6.9億元。

　　從表面數據來看，六家出版傳媒公司的業績似乎都不錯。以新華文軒為例，2013年、2012年和2011年三年間，新華文軒的凈利潤分別為5.89億元、5.71億元和5.07億元。然而，揭開看起來不錯的業績“面紗”，就可以看到財稅優惠政策在其中的作用。新華文軒招股書顯示，報告期內，公司年企業所得稅優惠金額占利潤總額的比例在30%以上，年增值稅優惠金額占利潤總額的比例在18%以上，稅收優惠占公司利潤總額比例為48%。也就是說，新華文軒僅僅稅收優惠一項就占據了利潤總額將近一半，這還不包括其他政府補貼。

　　行業通病

　　梳理其他幾家出版傳媒公司的招股書，就發現這種情況絕非個例，而是行業通病。

　　讀者傳媒2013年、2012年和2011年收到的增值稅返還及所得稅減免總額分別為5270.65萬元、4558.10萬元和4473.72萬元，分別占當期利潤總額的32.65%、31.34%和32.13%。2013年到2011年之間，讀者傳媒獲得的稅收優惠以外的政府補助為2244.36萬元、1755.51萬元、459.24萬元。經過計算，2013年包括稅收優惠以及其他政府補助在內的金額占到讀者傳媒當期利潤的約47%。

　　南方傳媒招股說明書顯示，報告期內，所得稅和增值稅稅收優惠占利潤總額的比例分別為37.27%、32.11%和47.20%。報告期內公司收到除增值稅先征后返外的政府補助占利潤總額的比例分別為5.72%、11.73%和12.71%。也就是說，2013年，南方傳媒稅收優惠和政府補助占利潤總額的比例接近60%。

　　知音傳媒在報告期內，享受的增值稅退稅及所得稅減免優惠政策占利潤總額的比例分別為24.60%、46.14%和46.28%。同樣符合“行業規律”，幾乎近半。

　　而幾乎所有出版傳媒公司招股書的風險提示中都會出現類似的表達：“若國家未來出臺有關新政策或者公司目前享受的稅收優惠政策到期后不能繼續展期，則可能對本公司的財務狀況及經營業績構成不利影響�！睕]有了政府補助等營業外收入，這些傳媒公司的業績表現將即刻“變臉”。

　　除去營業外收入，南航傳媒2013年利潤為1.516億元，而2012年則為1.615億元，2013年同比下滑6.13%。而對于讀者傳媒來說，若刨除營業外收入，過去3年的營業利潤分別是1.257億元、1.18億元和1.254億元，其間數據非但沒有增長，反而出現了下滑。讀者傳媒的核心業務———期刊業務的盈利能力，逐年下滑趨勢更為明顯。

　　潛在風險

　　傳媒行業分析人士告訴記者：“這些出版傳媒企業以國有企業為主，現階段國家政策鼓勵大型的出版文化類企業進行改制，給予稅收優惠，鼓勵其向以業績為主的市場化方向轉軌。除了稅收支持外，國家還給予包括對外文化服務貿易出口方面的優惠政策、文化產業基金等扶持方式�！�

　　“出版傳媒企業目前正處于深度轉型期，發展整體較為艱難，而且國企居多，稅收優惠以及政府其他補貼數額占比較大在意料之中。但值得重視的是，如果企業IPO成功，稅收優惠、政府補貼等勢必有所減少，若公司主營業務在一定時間內沒有獲得突破，公司業績情況將不容樂觀。”

　　財稅優惠政策短期內可以給出版傳媒類公司帶來好看的業績，但是并不可持續。事實上，出版傳媒公司本身也意識到這一定時炸彈般的潛在風險。侯佳林稱：“在享受財稅優惠政策的同時，這些公司本身也在進行再造血，平面媒體開始走數字出版、數字印刷等和互聯網結合的道路。很多企業開始做數字化教材、電子書報，有的轉向游戲公司，業務逐步多元化�！�

　　該人士進一步指出，出版傳媒業作為傳統行業亟須進行轉型升級，若數字化轉型成功，發展前景較為光明。當前文化產業發展如火如荼，“文化+科技”是未來的主流發展方向，而數字出版是“文化+科技”的重要產物，市場潛力巨大。出版企業IPO應突出主營業務亮點，積極進行升級轉型。

　　從此次沖擊IPO的出版傳媒公司來看，其募集資金的用途也說明公司已經邁上了轉型之路。知音傳媒此次IPO募集資金的70%將投向知音動漫產業鏈建設;江蘇可一募集資金將主要用于“數字化課堂建設項目”;新華文軒募集資金中的5.5億元也將用于教育類數字出版項目、信息化建設項目，占據了募集資金的一半;南航傳媒募集的資金將主要用于新疆喀納斯演藝中心建設，整合新疆各地航空媒體資源，綜合發展傳媒、演藝、影視、文化旅游等業務，開展旅游文化主題活動。