2013年以來，在國內制造業復蘇緩慢、出口形勢嚴峻及社會消費水平增速放緩的背景下，國內造紙行業下游需求增速仍處于低位。2013年1-5月，PMI指數分別為50.40、50.10、50.90、50.60和50.80，表明經濟復蘇勢頭較弱。出口方面，2013年1-5月，新出口訂單指數分別為48.50、47.30、50.90、48.60和49.40，基本處于枯榮線以下，且明顯弱于去年同期，出口形勢不樂觀。此外，受控制“三公消費”、“反對浪費”的影響，國內消費增速下降。2013年2-5月，社會消費品零售總額累計同比增速分別為12.30%、12.40%、12.50%和12.60%，增幅弱于去年第四季度水平，且較去年同期分別減少2.40、2.40、2.20和1.90個百分點。受上述因素的影響，造紙行業需求整體較為低迷。2013年1-5月，機制紙及紙板產量累計同比分別為9.80%、-2.10%、0.80%、1.50%和0.51%，低于2012年同期及第四季度增速。短期內，美國經濟復蘇或將小幅帶動出口形勢的好轉，內需在政策影響下持續較弱，造紙行業需求增速或將觸底。
從細分子行業看，銅版紙下游需求增速依然較低，但下跌趨勢有所放緩。2013年2-4月，印刷業主營業務收入累計同比增速分別為15.70%、14.76%和14.47%，同比增加0.34、-0.24和1.24個百分點，而2012年印刷業主營業務收入累計同比增速較2011年同期分別為下降9.89、9.48和11.41個百分點。短期內，受制于經濟仍處于弱勢復蘇狀態，銅版紙需求難以有實質性改善，但需求增速跌幅趨緩。
2013年以來，箱板瓦楞紙需求的變化情況與銅版紙相似。2013年1-5月，下游瓦楞紙箱累計產量1143.33萬噸，同比增長8.55%。2011年和2012年同期，瓦楞紙箱累計產量同比增速分別為16.73%和9.22%。由于同時期箱板紙企業的去庫存活動以及低克重紙品占比的提升，箱紙板產量與下游紙箱的產量出現背離。2013年1-5月，箱紙板的累計產量為563.41萬噸，同比下降6.44%�，F階段箱板瓦楞紙正處于行業淡季，其需求增速受周期性影響而較為低迷;下半年，隨著行業進入傳統旺季，其需求或將小幅改善。
白卡紙方面，受制于全社會消費情況趨弱，白卡紙下游需求增速較低，經銷商出貨量較少，且考慮到后續行業產能釋放將導致白卡紙價格下降，經銷商降庫存意愿較強。短期內，行業去庫存壓力較大，下游主動補庫存意愿不強，大多處于隨用隨買的狀態，預計在下游對行業后續產能的預期下，白卡紙需求整體情況將較為低迷。
行業整體產能擴張速度放緩，其中銅版紙產能穩定，箱板瓦楞紙仍持續擴產，白卡紙產能擴張較為明顯;在供需格局及原材料價格的影響下，細分紙種紙價下跌風險按從高到低排序為：白卡紙、箱板瓦楞紙和銅板紙
造紙行業上一輪產能密集擴張現已基本完畢，并且受行業景氣度低迷的影響，造紙企業短期內擴張意愿明顯下降，行業產能擴張速度已降至較低水平，截至2013年5月，造紙行業固定資產投資完成額累計同比增速為12.50%，較去年同期下降7.21個百分點。考慮到造紙行業產能建設期約為1.5至2年，由于2011年下半年起造紙行業固定資產投資增速已呈現出明顯的下降趨勢，預計2013年行業產能增速小于2012年。此外，淘汰落后產能以及日趨嚴格的環保政策將使部分中小企業退出市場，從而緩解新增產能對行業供給造成的壓力。
銅版紙上一輪產能釋放已于2012年完成，目前行業產能基本穩定，供求格局較前期有所小幅改善，2013年1-5月，主要廠商銅板紙出廠價格上漲�，F階段市場需求持續低迷，銅版紙價格繼續上漲空間有限，其價格以低位振蕩為主。
箱板瓦楞紙方面，根據紙業聯訊統計，2013年該行業預計增加390萬噸，約是其2012年產量的9.51%，產能增速快于2012年，其中，玖龍紙業和山鷹紙業的新增產能約占行業總體新增產能的50%。即使考慮到在當前的行業景氣度下產能投放的實際執行率將打折扣，箱板瓦楞紙行業產能整體仍呈現擴張趨勢，行業供求格局進一步趨弱，箱板瓦楞紙紙價面臨一定的下跌風險。
白卡紙方面，2013年白卡紙預計增加260萬噸產能，約是現有產能的40.31%，產能擴張較為明顯。雖然2013年1-5月，白卡紙價格較為穩定，但是現階段APP金桂漿紙一期工程60萬噸和博匯紙業75萬噸新增白卡紙產能項目的已進入調試階段，其他新增產能也將陸續投放。經銷商及終端對行業產能增長的預期加強，補庫存的意愿較弱。短期內，白卡紙供求矛盾突出，紙價面臨進一步下跌的風險。
受新增產能陸續釋放的影響，短期內，木漿價格下跌壓力增加;同時，箱板瓦楞紙行業低迷的景氣度使得進口廢紙價格在低位維持;造紙企業成本壓力或將緩解
2012年第三季度，在國內進口漿價格出現下跌時，國內大型造紙企業大量補進原材料使得紙漿供給端提前完成2012年全年出貨計劃，國內進口漿供給端后續庫存不足。受此影響，2013年1-5月，國內進口漿價格出現小幅回升。2013年下半年，國際漿的新增產能將陸續釋放，而全球造紙行業景氣度依然較低，預期短期內國際漿價將面臨下跌壓力。新增漿產能以闊葉漿為主并且主要集中在巴西，較大規模的新增生活用紙產能可以消化部分闊葉漿新增產能，同時巴西地區的制漿企業對漿價控制力度較強，因此，預計2013年下半年，漿價下跌幅度整體較小。
廢紙方面，2013年1-5月，進口廢紙供應量較為穩定，但是國內包裝紙持續較弱的需求向上游傳導導致進口廢紙價格下跌�，F階段，受歐美地區新增包裝紙生產線投產的影響，進口廢紙的主要廠商或將減小中國市場的供給，但是短期內中國包裝紙行業景氣度持續低迷，進口廢紙的需求增速依然處于較低水平，預計進口廢紙的價格將在低位振蕩。
造紙行業盈利水平整體仍將在處于較低水平;但是經濟的弱勢復蘇、新增產能增速放緩及原材料價格低位振蕩或將使造紙行業盈利水平小幅改善
受制于行業產能過剩矛盾依然突出，造紙行業整體盈利水平在低位維持。但是在宏觀經濟弱勢復蘇的帶動下，需求增速回落速度減緩;同時行業產能增速放緩，造紙企業經營面臨的競爭壓力略有改善，造紙行業盈利水平小幅回升。根據WIND數據顯示，2012年一至四季度，造紙行業毛利率分別為11.58%、12.50%、11.77%和12.96%。2013年一季度，造紙行業毛利率為12.40%，雖較去年四季度有所下降，但相比去年同期增長0.82個百分點。行業利潤總額方面，2012年造紙行業利潤總額累計同比除12月為3.61%外，其余月份均為負值。2013年2-4月份，造紙行業利潤總額累計同比分別為24.44%、19.15%和11.04%。短期內，行業需求增速水平依然較低，但是行業供給增長放緩及淘汰落后產能促進了行業集中度的提高，有利于大企業的自主提價行為，同時，人民幣的持續升值及原材料價格下跌壓力增加緩解了造紙企業的經營成本壓力;預計造紙行業盈利水平或將小幅改善。
細分子行業方面，銅版紙供求關系雖然將弱勢改善，但受制于行業消化現有產能能力有限，行業產能過剩問題仍較為嚴重，企業盈利水平改善空間有限。箱板瓦楞紙受后續新增產能的影響，紙價下滑壓力上升，進而增加了行業盈利水平下降的風險。白卡紙方面，由于白卡紙后續較大規模的產能釋放，未來行業產能過剩矛盾凸顯，企業經營壓力增加，其盈利水平或將出現明顯下跌。(中債資信評級業務部分析師唐冰)
