據港媒報道，摩通花旗上周相繼發表報告指，對紙業股接下來的表現感樂觀，板塊股價頓時大升，究竟紙業前景如何，紙業股的選擇應如何判斷?

　　造紙業屬于制造業的一員，經濟數據如制造業采購經理指數(Purchasing Managers Index，PMI)等，就可以一定程度上給予投資者相當的啟示。

　　上周公布的內地9月份官方制造業PMI為49.8，低于50的強弱分界線，即制造業仍舊收縮，但卻是自今年5月以來首見回升，反映制造業放緩的情況見改善，而且數字接近50，若下月數據重返其上，即由收縮轉為擴張，則可望為紙業股帶來相當的支持。

　　紙品售價至為關鍵

　　而制造業類型的股份，其產品平均售價(Average Selling Price，ASP)對盈利以至對股價的影響，起非常重要的作用。因此，當如箱板紙等的產品在去年中起一直輾轉下跌而未見起色時(見圖一，瓦楞芯紙為箱板紙的一種)，令今年上半年造紙業的環境過得相當艱難。

　　傳統上，踏入第三季，直至第四季末，如箱板紙等的包裝紙，由于接下來圣誕節銷售出口及農歷新年的貨品包裝需求，便會步入行業旺季，但情況就如同上述制造業PMI所顯示，一直是無以為繼，售價方面未見起色，打擊股價走勢。

　　玖紙理文為市場定價者

　　不過，似乎在8月過后，情況已經稍稍有所改善，因為業內兩大頂尖企業，玖龍紙業及理文造紙，相繼宣布加價。

　　玖紙于本月開始，其位于東莞及太倉的紙廠將每噸加價50元(人民幣?下同)，花旗指出，兩廠合共為玖紙貢獻逾75%的總利潤，而玖紙亦表明，有意在年底前再加價100元。

　　理文則在玖紙加價后不久，亦宣布同樣每噸加價50元，雖然主要是在東莞紙廠而非像玖紙一樣大規模加價，但兩大市場領導者同時加價，可望為利潤受壓良久的紙業舒一口氣。

　　而加價與否，除了本身的需求能否支持外，原材料價格走勢亦是一個相當重要的因素。

　　紙漿是主要成本來源

　　造紙企業面臨眾多成本，但數影響最大的一環，可說是非紙漿莫屬，占比高近7成，甚至可以直接影響紙品售價。

　　木漿廢紙為主要構成

　　紙漿其實亦有多種分類，包括有從林木制造的純木漿，從廢紙回收制成的廢紙漿，以及是包括有草漿、竹漿及蔗渣漿等的非木漿類別。

　　而就所使用的紙漿種類比重而言，主要造紙企業與生活用紙企業可說是相當不同。

　　前者的產品原材料主要為木漿及廢紙的混合，例如是銅版紙(即粉紙)等可應用于高檔書籍印刷的產品，廢紙比重就會較低，若是如玖紙及理文所主要經營的用于包裝的箱板紙等，廢紙比重就會較高。

　　至于生活用紙，較高檔的主要是以純木漿為原材料，而中高檔產品的范圍則可有竹漿等非木漿原材料。

　　過半依賴進口

　　另一方面，內地是最大的紙及紙板生產國。不過，由于森林資源相較其他國家而言，頗為缺乏，加上內部廢紙的回收利用率偏低，導致幾乎60%左右的木漿以及逾40%的廢紙依賴進口。

　　因此，留意國外木漿等價格有相當的啟示性。

　　廢紙價低位回升

　　一般而言，根據行業慣例，產品售價通常都會緊跟廢紙價格變化，以理文為例，年初理文管理層接受筆者專訪時曾透露，每兩周定一次價，會因應廢紙價格作出售價變動。

　　廢紙價格近期回升，造紙企業也可因此而順勢加價，因此，可續留意廢紙價格走勢，不過當然，亦要有需求配合，但觀乎玖紙理文幾乎同時加價，加上據摩通指出，包裝紙的需求主要為消費品而非工業，又踏入需求較高的期間，似乎可以比較樂觀。