本周造紙板塊上漲0.03%,同期滬深300指數上漲1.8%,板塊跑輸大盤1.77個百分點。板塊自2011年末走弱,近期已跟隨大盤逐漸反彈,周期性特征明顯。

　　本周紙價基本持平,漿價內盤微跌外盤延續回升,廢紙繼續下跌:本周除白卡紙價格微漲0.5%外,其余紙種價格持平;木漿方面,國內針葉漿價微跌0.5%,現年初以來首次下跌,國際漿價延續回升趨勢;廢紙需求疲軟,成交清淡,美廢、日廢下跌0.5%和0.9%。

　　3月庫存期顯著下降,凈出口量回升:3月文化紙庫存期大幅下降,僅新聞紙庫存期高位持平。2月銅版紙和雙膠紙凈出口量環比下降,白板紙凈出口量大幅反彈;原材料方面,廢紙進口量環比大幅增長,紙漿進口量增速有所放緩。

　　2011盈利探底,預計一季度仍無顯著改善:2012年一季度需求依然低迷,企業庫存壓力大,雖然產量已季節性回升,但紙價上漲乏力,顯示出需求面并未真正回暖。在此情況下,我們測算一季度收入同比增長9.97%,利潤總額基本持平,毛利率11.28%,利潤率4.12%。

　　2012年產能擴張力度較大,維持行業“中性”評級:測算2012年行業總產能為11959萬噸,增長9.5%;需求量10584萬噸,增長6.9%,產能增速大于需求增速,行業景氣或進一步惡化,維持行業“中性”評級。其中,產能擴張力度較大的紙種是白板紙和箱板紙,而新聞紙則相對緩和。