主力資金瞄向一個板塊，真金白銀的資金投入，都不會是腦子一時發熱的沖動行為。背后都有著精密的投資邏輯所在，造紙板塊能在大盤已經累計一定漲幅的背景下逆勢啟動，其實跟造紙板塊基本面的改善有直接的關系。

　　行業最壞時期已經過去：2011年下半年以來受經濟下滑導致需求下降以及產能集中釋放的影響，紙價持續下跌，跌幅10%-20%不等(新聞紙除外)，其中銅版紙的價格已接近09 年初歷史底部。同時下游經銷商對行業較為悲觀，隨用隨買，導致企業發貨困難，紙企庫存持續增加，部分企業達到近2個月或以上庫存量，接近08年底水平，全行業在去年4季度基本都處于虧損狀態。但從2月份起行業正在向好的方向衍變，無論是從價格、銷量來看，行業最差時光正逐步過去。

　　去庫存，季節性漲價將同步進行：春節后及2月初，白卡紙及銅版紙已陸續宣布漲價200元/噸，近期膠版紙也醞釀漲價。從具體執行情況看，銅版紙及白卡紙多已執行50-100 元不等漲幅。我們認為2月份將是達成共識期，各大紙廠近期的提漲將逐步改變下游經銷商及印廠預期，市場在3月份將迎來更為堅實的價格上漲。從銷售情況看，整個去年下半年因紙價一直處于下降通道中，經銷商基本不增加備庫，通路庫存一直較低。在下游需求回暖的推動及價格上漲預期下，經銷商備庫開始增多，紙廠銷售2月份開始轉好，企業庫存也開始下降。我們預計價漲、量升現象三月份將看的更為明顯，紙廠3月份有望迎來量價齊升期。

　　淘汰落后產能加速，龍頭企業從中受益。目前項目審批的難度越來越大，行業準入門檻較前幾年明顯提高，部分產能過剩的子行業如銅版紙、新聞紙基本不再審批(來源：工信部網站)。而且造紙業“十二五”規劃中，首次調低了產量增長目標，這也是前所未有的。我們一直強調最近三年產能釋放較多有其特殊原因，當前無論是從政策、行業吸引力、企業意愿及能力來看，未來紙張新增產能將逐年減少。而在存量整合方面，落后產能淘汰力度將越來越大，根據工信部規劃，“十二五”期間將淘汰1500萬噸落后造紙產能，比十一五目標增長130%，從實際情況看，預計只高不低。而且從中小企業經營情況看，行業也將加速洗牌，大部分中小企業08年后基本未能恢復，很多企業都積極尋求退出，龍頭企業也可能更多通過并購方式擴張產能。

　　目前紙業股PB已處于歷史底部，已反映足夠悲觀預期。而我們認為紙業行業競爭狀況在未來1-2 內發生質的改變，紙業股有望迎來估值與盈利雙重提升的黃金期，2012年將是此輪長周期的起點。