需求剛性大，防御性突出 生活用紙是生活必需品，又是快速消費品，經濟下滑并不會過多的影響人們對生活用紙的日常需求，因此生活用紙行業在經濟不景氣的大環境下防御力顯得十分突出。

　　內需增長與消費升級雙重拉動，成長空間巨大

　　中國龐大的內需市場和不斷升級的消費趨勢更是拉動生活用紙需求增長的兩架馬車。2010年我國生活用紙的人均消費量依然尚未達到世界平均水平，成長空間巨大。

　　政策作用與市場引導，“馬太效應”顯現

　　2011年7月，工信部公布造紙業落后產能占總產能近10%。隨著勞工成本上揚，內地環保政策變化及原材料價格波動影響下，小企業越來越難以在市場上生存;與此同時，大企業也借此機會迅速擴張，以瓜分市場增量�！皬娬哂鷱�，弱者逾弱”的“馬太效應”顯現。

　　原料成本下降，毛利率有望回升

　　近來，漿價已從高位回落25%，而生活用紙作為終端消費品，價格具有一定粘性，因此毛利率空間有望進一步擴大。

　　優勢企業攀爬“微笑曲線”，進一步提升盈利水平

　　生活用紙企業通過改進技術走高端產品路線或實施差異化營銷戰略，攀爬微笑曲線，提高產品附加值,保證毛利率。

　　重點關注企業：

　　恒安國際<1044.HK>：行業龍頭地位穩固。多元化的產品結構、不斷升級的產品策略以及產能擴張計劃奠定業績增長基礎。

　　維達國際<3331.HK>：不斷輸出品牌價值，鞏固紙巾業務的同時積極拓展高毛利吸收性衛生用品業務，具備不凡潛力。