本周造紙板塊表現強于市場:本周造紙板塊上漲2.96%,同期滬深300指數上漲2.02%。造紙重點公司估值水平持續回落,本周造紙重點公司平均PE 為19.15倍,相對于滬深300平均PE 的折價率為-14.96%,較上周上升9.78個百分點。

　　本周紙價內外齊跌,國內銅版紙、白卡紙領跌,國際涂布紙弱勢整理小幅下跌;原材料方面木漿、廢紙跌幅擴大。漿紙價格表現反映出下游需求整體仍十分低迷。

　　9月份國內漿紙產量又現回落勢頭,紙種凈出口量亦大幅下滑,但紙漿進口量和歐洲木漿消費量有所回升,全球木漿庫存期首次出現回落,可能跟下游短期補庫行為有關,行業整體低迷狀況并未根本性改善。

　　三季度業績顯著下滑,四季度經營形勢依舊嚴峻:三季報顯示,前三季度上市公司收入增長約18%,但利潤卻出現近20%的顯著下降,環比亦呈下滑趨勢,主要是受到供需關系惡化和成本上升及費用增加等影響。四季度我們預計紙價隨著產能進一步釋放仍存下跌空間,紙廠存在較大去庫存壓力,經營形勢依舊嚴峻。

　　現金流健康、管理優秀且紙種結構較好的公司抗風險能力更強:由于當前行業景氣持續惡化,企業瀕臨虧損邊緣,舉步維艱,因此現金流健康,管理優秀,且紙種結構較好的公司抗風險能力更強。

　　風險提示:1、原材料價格上漲;2、新產能密集投放。