2010年回顧。2010年1-11月，造紙及紙制品業實現收入9167億元，同比增長30.27%；實現利潤總額521億元，同比增長42.03%；行業平均毛利率13.90%，同比下降了0.11個百分點。

從行業的整體業績來看，2010年度造紙板塊業績同比大幅增長，但增速逐步回落。從分季度情況來看，一季度因國際漿價大幅上漲，推動紙張價格快速上漲，企業盈利持續提高，并于二季度中期達到階段性新高，其后隨著行業進入淡季及高價原材料使用，盈利逐月下滑至三季度末觸底，而四季度旺季的到來、以及節能減排的落實，將推動紙價、銷量回升，行業盈利亦呈現向好態勢。

11月出口回暖，有望緩解供給壓力。隨著全球經濟的進一步復蘇，出口形勢明顯好轉，11月紙及紙板出口增速為8.56%，扭轉了連續7個月下滑態勢；雖然固定資產投資增速持續下滑，但09年及10年一季度的過渡投資將給2011和2012年行業供給帶來壓力，行業景氣度將明顯受制于出口形勢，我們預計出口的回暖有望緩解行業供給壓力。

廢紙價格繼續上行，有望在春節后小幅回落。近期廢紙價格不斷走強，12月美廢8#價格環比上月上漲了3.5%，美廢11#較上月上漲了3%，廢紙價格不斷上漲主要由于下游需求的旺盛，瓦楞紙箱及紙板依然保持23%左右的同比增速，瓦楞原紙和箱板紙價格也相對堅挺；中長期來看，全球廢紙供給后期增幅有限，而我國未來需求增速依舊將保持高增長，在此情況下，我們判斷，明年廢紙價格有望維持在高位；短期而言，春節過后隨著包裝需求旺季的結束，廢紙價格有望小幅回落。

造紙行業進入“十二五”時期，國家持續對造紙落后產能的淘汰，將繼續改善行業的供需結構；行業內新增產能多集中在行業內龍頭公司，這會提高行業的集中度并促進整個行業的良性發展，短期行業盈利能力處于上升通道，我們給予行業“增持”的投資評級。個股方面我們推薦擁有林業資源的岳陽紙業、晨鳴紙業和太陽紙業，與快速消費品共同成長的永新股份和大幅產能擴張的美盈森。