紙及紙板生產同比增加環比穩定

2010年1-10月份，國內紙及紙板累計生產量8209萬噸，上升勢頭繼續，累計同比增長12.7%，10月份單月產量870萬噸，同比漲幅為6.5%，環比增加了0.7%。四季度是傳統銷售旺季，需求旺盛，行業景氣度趨于好轉，但仍屬正常范圍，主要產品產銷均比較穩定。分季度來看，在淘汰落后產能作用下，2010年第三季度紙及紙板工業產量明顯呈下降趨勢，同比減少了0.6%，環比降幅達8.7%；下游需求反而相對火爆，第三季度工業銷售實現同比增加2.4%環比減少了2.7%；產品銷售率102.6%，四年來首次實現銷售超過生產。固定資產投資增速大為減緩，有利于行業景氣度提升

行業固定資產投資增速自5月開始逐步下降,1-10同比增速為10.6%,預計2010年全年固定資產投資的增速也將維持在10%左右。依據造紙行業12-18月的建設周期,我們假設上一年的固定資產投資將在下一年全部轉化為新增產能,2011年乃至2012年上半年的新增產能的絕對數依然處于較高的水平;2011年供給增速依然快于需求增速,市場整體供過于求的態勢不會改變。但是,固定資產投資增速的下滑在一定程度上預示了未來產能過剩的狀況將有所好轉。

廢紙價格堅挺,包裝類企業景氣度不減。

10月美廢8#價格環比上月上漲了4.6%,主要由于瓦楞紙箱及紙板依然保持23%左右的同比增速,瓦楞原紙和箱板紙價格也相對堅挺;中長期來看,全球廢紙供給后期增幅有限,而我國未來需求增速依舊將保持高增長,在此情況下,我們判斷,明年廢紙價格有望維持在高位,但會隨著行業年內周期出現小幅波動。

銅版紙再遭反傾銷,國內供給壓力繼續加大。由于銅版紙的高毛利率,龍頭公司紛紛布局,后期新增產能較多,供給增速過快,將對銅版紙行業產生較大的沖擊。另一方面,銅版紙主要出口地區美國、歐盟壁壘提高,多國對我國銅版紙進行雙反制裁;11月17日,美國商務部公布對中國大陸銅版紙反傾銷反補貼案稅令,涉案企業反補貼稅率為19.46%-202.84%,反傾銷稅率為7.62%-135.84%;歐盟11月17日宣布,將對中國出口至歐盟的光面紙征收臨時性關稅,該項臨時性關稅稅率最高為39.1%;12月銅版紙訂單價格環比11月大幅下滑了5.3%。

1-10月造紙行業累計固定資產投資1081.43億元，同比增速10.6%，較全國24.4%的平均水平低13.8個百分點，較09年同期的22.1%低了11.5個百分點。我國造紙行業整體面臨供過于求的局面，未來兩年行業仍以消化產能為主要任務，固定資產投資增速將主要由制漿造林來貢獻。

造紙行業進入“十二五”時期,國家持續對造紙落后產能的淘汰,將繼續改善行業的供需結構;行業內新增產能多集中在行業內龍頭公司,這會提高行業的集中度并促進整個行業的良性發展,短期行業盈利能力處于上升通道,我們給予行業“增持”的投資評級。個股方面我們推薦擁有林業資源的岳陽紙業、晨鳴紙業和太陽紙業,與快速消費品共同成長的永新股份和大幅產能擴張的美盈森。