銀鴿投資(600069)2010年三季報顯示，凈資產金額高達20.38億元，總資產更是高達50.12億元，前三季度卻僅實現2800萬元凈利潤，折算全年凈資產收益率為1.83%，尚不及三年期國債3.73%的票面利率。同時，在2009年非公開發行股票募集6.38億元的基礎上，2010年三季度末貨幣資金余額僅有11.37億元，對應著14.91億元借款，在承擔著高額利息支出的壓力下，裹挾著巨額資本的銀鴿投資仿佛一艘巨輪，“擱淺”在盈利能力低下的長期資產中。

高昂的資本投入，對應著近乎可憐的凈利潤，銀鴿投資已經淪為名副其實的資本“黑洞”，低效投資成為吞噬股東利益的始作俑者。下面僅抽取被其控股的四川竹漿紙業公司和聯營公司河南永銀化工兩家子公司為例，來說明銀鴿投資的尷尬。

四川竹漿紙業：吸金無底洞

銀鴿投資于2010年10月18日發布公告稱，將向四川竹漿紙業公司增資1億元。四川竹漿紙業是銀鴿投資于2007年入股的子公司，初始投資6000余萬元，占有40%股權。在隨后的幾年里投資額急劇增加，2008年增資5922.18萬元，2008年和2009年里合計支出3312.86萬元竹漿紙業其他股東所持剩余股權，直到2010年中期銀鴿投資持有竹漿紙業的股權增至99.78%。再加之竹漿紙業對銀鴿投資的占款每年都在數千萬元，2010年半年報顯示對竹漿紙業的其他應收款高達9434.56萬元，由此計算銀鴿投資已經在竹漿紙業項目上沉淀了2.47億元的巨額資金。

但是竹漿紙業的盈利能力實在令人堪憂，即便是利潤水平最高的2007年凈利潤也僅為776.19萬元，銀鴿投資按照股比享有310.5萬元，投資回報率在5.2%左右，僅略高于同期國債利率。在隨后的兩年里，竹漿紙業的經營業績急劇下滑，2008年凈利潤為461.15萬元，2009年更是大幅虧損了831.5萬元，三年總計實現凈利潤金額僅為405.81萬元。

但是就是這樣一個業績表現沒有任何可圈可點之處的項目，銀鴿投資卻于2010年10月19日發布公告稱，將向四川竹漿紙業增資1億元，增加股比至99.89%，幾乎全資控股了這家盈利能力低下的子公司。由此，竹漿紙業占用上市公司資金總量將上漲至3.47億元。

此外值得投資者關注的是，10月19日決議公告中稱，四川竹漿紙業2009年末股東權益為2.06億元，當年凈利潤451.69萬元。但是銀鴿投資2009年年報中披露，四川竹漿紙業當年凈利潤金額為-831.5萬元，凈資產則為2.16億元，與決議公告內容存在巨大差異。

河南永銀化工：食之無味的雞肋

如果說竹漿紙業作為控股子公司，直接影響到銀鴿投資的產業布局，那么聯營公司河南永銀化工對于上市公司來說更是“雞肋”。永銀化工是銀鴿投資于2007年參股的投資項目，注冊資本為2億元，銀鴿投資出資8000萬元持40%股權。永銀化工2007至2009的凈利潤合計205.44萬元，折算每年的投資收益僅為0.34%，尚不及活期存款的利率水平，對上市公司也幾乎沒有任何收益貢獻。

低效投資吞噬的股東利益

上述兩個投資項目，表面均實現了微利，并未發生虧損，看似并未傷及銀鴿投資的股東利益。事實上在考慮到資本成本和資金利息等因素后，僅這兩個投資項目吞噬掉的利潤金額就高達上千萬元。

兩個項目占用上市公司資金合計4.27億元，而銀鴿投資2010年半年報顯示，長短期借款金額合計13.69億元，利息凈支出3720萬元，折算全年利息凈支出為7440萬元，綜合凈利率為5.43%，高于竹漿紙業和永銀化工的投資回報率。假如銀鴿投資沒有投資于這兩個項目，而將占用在這兩個項目上的資金償還借款，那么將減少2010年上半年年利息支出1160萬元，相當于銀鴿投資2010年上半年凈利潤2111萬元的54.95%。這意味著，如果銀鴿投資放棄這兩個投資項目收回占款，將增加每股收益50%以上，由此給股東造成巨額的隱形損失不言而喻。