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國元證券(15.56,0.36,2.37%) 付方寶
增收增利，業績翻倍：2010年公司由于產品的銷售收入提升，毛利改善，同時轉讓旗下房地產業務，預計全年將實現營業收入35.89億元，同比增長33%；實現凈利潤1.59億元，其中歸屬母公司凈利潤1.55億元；凈利潤同比增長162%；實現每股收益0.29元。公司業績的大幅增長主要來源于三個方面。收入的增長：內銷外銷相結合，同時公司除在傳統華東地區進行產能擴張以外，還積極拓展山東、武漢等地的市場，目前公司產品的銷售半徑達到了1000公里左右。毛利改善：盡管公司受到了原材料漲價的影響，但是公司適時提高了旗下主要產品瓦楞紙、箱板紙、以及紙箱的售價，將成本上漲成功傳導到了終端；此外公司還積極采取節能降耗措施，充用利用自備熱電站，調峰供電用電，原料采用進口廢紙與國內廢紙相結合的措施，降低成本。旗下房地產業務轉讓，促使全年業績錦上添花：山鷹紙業(6.04,-0.05,-0.82%)以總價6100萬元作為股權轉讓的交易價格，將持有的山鷹置業51%股權全部轉讓給山鷹集團，公司退出房地產行業募投項目的逐漸投產，解決產能瓶頸：2007年公司通過發行可轉債，募集了4.5億元資金；主要投入到年產20萬噸高強瓦楞原紙技改工程項目，全部投產后，公司箱板紙的產能由原來的50萬噸提高到70萬噸。
10年公司定向增發將再次提高公司產能，預計募集資金總額不超過12.4億元，扣除發行費用后的募集資金將用于年產45萬噸低克重掛面箱紙板項目。新的項目全部達產后，公司瓦楞紙與箱板紙產能合計達到115萬噸，將極大緩解公司的產能壓力。
投資建議：公司2010-2012年動態市盈率19.1X、15.9X、11.6X；給予“推薦”的投資評級。
