以廢紙回收作為核心業務：2010財年，福和集團（00923）共回收廢紙58萬噸，其中10%來自于政府機構的機密文件，50%來自于印刷廠，另外40%來自于broker的生活廢紙等紙品。目前，公司在香港廢紙回收市場占有28%的市場份額，名列首位；排名第二和第三的企業的市場份額只有10%左右，差距比較大。目前，公司在香港設有6個廢紙回收點，預計2011和2012年將分別增加兩個新的網點。從成長能力來看，假設每個網點設置兩臺打包機，那么每年將有25000噸的新增打包能力。

　　機密文件處理業務為公司提供優質廢紙：集團在香港地區設有一套機密文件處理設備，提供機密材料銷毀服務，每年可處理36000噸機密材料。公司機密材料銷毀服務業務（CMD）每年收入基本維持在4百萬港元左右，雖然占營業收入比重小，但是該業務為公司提供了大量的優質廢紙作為生產生活用紙的原料，為公司節約了大量成本。

　　生活用紙產能逐步擴大：目前，公司生活用紙的產能為91000噸，公司計劃在2011年進行設備改造，投入大約6000萬元，改造后產能能夠提高15000噸。2012年公司會再投入5000萬元進行二期改造，預計能夠再增加10000噸的產能。此外，公司還將增加一條新的生產線，設備投入約為4.6億元，預計2013年開始貢獻盈利，屆時產能將增加33000噸。粗算估計，2013年公司生活用紙產能將達到15萬噸。

　　未來展望：預測公司2010-2013財年營業收入CAGR是22.5%，2013財年達到26.1億港元；凈利率由2010財年的20.5%提升至2013財年的24.9%。

　　首次關注并給予買入評級，目標價3.3港元：從公司生活用紙業務來看，該業務毛利率在40%以上，與恒安國際(71.3,-0.25,-0.35%,經濟通實時行情)等公司可比性較大。行業平均PE水平為17.0倍，給予公司目標價3.3港元，較現價有22.2%的上升空間。