當前，市場對造紙行業的擔憂主要是今年下半年產能釋放較多，行業的供給壓力會明顯增大；紙價在今年6 月以后回落較大，在產能釋放的背景下，今年下半年的紙價走勢不容樂觀。

        我們通過對最新行業情況的跟蹤，得出的基本判斷是：

      1.未來產能釋放主要在銅版紙，其他紙種影響并不大。白卡紙在一年半內沒有新增產能，并具有一定的抗周期性，供需關系最為看好。從目前產能釋放壓力最大的銅版紙來看，價格在短暫下調后已經企穩。此外，隨著國家節能減排和淘汰落后產能措施的進一步加強，也可以對沖一部分新增產能。

      2.紙價有望迎來新一輪上漲。紙價的在6、7 月回落較大，但從最新的情況來看，8 月紙價已經企穩，并在8 月底進行了一次漲價。我們判斷，在旺季將至下游需求逐步回暖和補庫存的雙重因素推動之下，紙價上行是大概率事件。造紙企業四季度經營情況優于三季度能基本確定，并且不排除四季度出現超預期的情況。

　　3.強制淘汰落后產能和面臨更加嚴格的節能環保約束等事件可能在短期成為龍頭公司股價上漲的催化劑，并有利于行業長期健康發展。

　　4.從相對估值水平的角度來看，目前行業的PE 和PB 估值均處于歷史底部，再加紙價有可能持續走高，未來估值水平上移的概率較大。從造紙企業完整的盈利模式中我們認為：林紙漿一體化企業、下游需求具有消費屬性的紙種和行業集中度較高的紙種應享有一定的估值溢價。

　　我們認為白卡紙和文化紙景氣度較高，建議關注白卡+自制漿比例較高的博匯紙業（600966）、晨鳴紙業（000488）和太陽紙業（002078）。