由于申萬包裝印刷二級指數成份股中包含眾多塑料包裝企業，不能切實反映紙包裝行業運行狀況，我們選擇了Ｗｉｎｄ紙包裝指數來與滬深300指數進行對比。一季度紙包裝行業表現平淡，普遍低于大盤漲幅。而進入二季度后，4月份造紙行業相對于大盤震蕩于0％～10％的區間。5、６月份紙包裝行業指數明顯上揚，跑贏大盤15％以上。

    為什么紙包裝企業在一季度表現相對低迷，而二季度表現強勁？我們還是根據＂上游原料價格與產品價格波動的聯系＂邏輯來分析。

    紙包裝企業的主要原料（白板紙、箱板紙和瓦楞紙）的價格，在09年9月至10年1月初都保持平穩。進入今年一季度后，原料價格迅猛上升，玖龍灰底白板紙價格上漲20．5％，箱板紙價格上漲27．9％，瓦楞紙價格上漲20．8％。但是紙包裝企業的產品（紙板和紙箱）的價格，自從09年9月提過一次價后，在整個2010年一季度都保持原價。同時一季度由于春節假期影響，訂單與工廠開工都不足，向來是紙包裝行業的傳統淡季，行業表現低迷不難理解。

    當進入今年二季度后，料價格穩定在現有水平。而紙包裝企業與下游客戶商談提價成功，產品價格普遍上漲15％左右，由于包裝紙原料約占紙包裝產品成本的70％左右，此次調價基本上抵消了原料成本上漲的影響。

    事實上，紙包裝行業一個顯著特點，就是彈性定價，成本壓力可以轉嫁下游客戶。雖然有所延時，但長期來看能保證紙包裝企業毛利率的穩定。

    下半年展望：前景明朗，市場份額向優質企業集中

    紙包裝是運輸倉儲過程中必不可少的包裝產品，適用于食品飲料、家電電子、ＩＴ通訊等國民經濟的各類行業。隨著我國經濟發展，對紙包裝的需求也出現了穩步增長。

    在眾多紙包裝產品中，瓦楞紙箱用途最廣。瓦楞紙箱既輕便又牢固，具備保護商品、便于運輸裝卸的良好特性；此外，與金屬、塑料、玻璃包裝產品相比，瓦楞包裝產品耗材較低、廢棄物較少、易于自行分解和回收再利用，屬于綠色環保包裝產品，得到世界的廣泛認可和企業的普遍使用，具有良好的發展前景。

    美國工業市場研究公司ＦｒｅｅｄｏｒｌｉａＧｒｏｕｐ指出，目前全球瓦楞紙箱出現了兩極分化的跡象。一方面，越來越多的高端客戶急需高品質的瓦楞紙箱和附加服務，而能提供此類產品和服務的廠商產能增量卻還跟不上此類市場的需求增量；另一方面，眾多低端客戶只需要＂能裝東西的容器＂，對瓦楞紙箱的品質和附加服務沒有任何要求，此類市場需求增量有限且門檻不高，供過于求。

    我們調研后發現，目前國內的瓦楞紙箱市場也出現了類似的分化，而且這種分化是由瓦楞紙箱用戶所面臨的競爭催化的。比如家電領域的競爭日益激烈，海爾、海信、長虹等大廠家，不僅需要在產品技術質量上相互競爭，還必須在產品出貨的物流速度、倉儲庫存的成本控制、包裝印刷的精美宣傳效果超過對手。這種競爭的結果，就是對高端瓦楞紙箱和附加服務（精美印刷、物流優化、庫存節約方案等等）的需求越來越大。

    當然，國內也存在許多低端用戶，他們的競爭不需要高檔包裝產品和服務，需要的只是＂能裝東西的容器＂，比如不成規模的城鄉農貿市場中的簡陋蔬菜箱和水果箱等等。

    這些用戶的需求總量雖然很大，但太過分散，而且增長幾乎為零。這就導致了該細分市場的競爭同質化，惡性價格戰成了唯一結果，因此此類紙箱廠的毛利率也普遍低下（5％～8％）。

    當然，國內也存在許多低端用戶，他們的競爭不需要高檔包裝產品和服務，需要的只是＂能裝東西的容器＂，比如不成規模的城鄉農貿市場中的簡陋蔬菜箱和水果箱等等。這些用戶的需求總量雖然很大，但太過分散，而且增長幾乎為零。這就導致了該細分市場的競爭同質化，惡性價格戰成了唯一結果，因此此類紙箱廠的毛利率也普遍低下（5％～8％）。由此可見，未來瓦楞紙箱行業的發展趨勢，必然是利潤向高端市場和＂賣產品更賣服務＂的優質企業集中。

    瓦楞紙箱包裝行業有這么一個特點：由于紙箱運輸成本限制，一個紙箱企業所能輻射的市場，通常只有本廠周圍半徑100公里以內。因此瓦楞紙箱行業充滿了地區性的二級廠（既生產紙板也生產紙箱的企業）與三級廠（購買其他廠的紙板來生產紙箱的企業）。

    如果紙箱企業客戶的產品在全國銷售，更需要一個能在全國范圍內提供統一款式和印刷的包裝供應商。而一旦某個紙箱企業占客戶產品包裝的份額巨大，該客戶對這個紙箱企業就產生了一定的依賴性，因為如果客戶貿然更換核心的包裝供應商，產品包裝外觀將受質疑，影響自身產品銷量。

    由此可見，那些既能＂賣產品＂，又能＂賣服務＂，把握住關鍵客戶，并已經在全國范圍內形成布局，同時還有進一步擴張計劃的企業，將是未來投資的亮點。這類企業將進入這樣一個良性循環：布局和口碑優勢．爭奪更多訂單．擴充產能．提升營業收入和利潤．增強布局和口碑優勢。