牛皮箱板紙仍是中期業績貢獻主力

　　景興紙業公布了2010年中報，上半年實現營業收入11.17億元，同比增長31.95%；實現凈利潤6029萬，同比增長450%以上。其中牛皮箱板紙收入占總營收65%，仍是公司業績貢獻主力。

　　上半年需求回升價格猛增，但二季度后期有所回落

　　由于宏觀經濟復蘇，箱板紙等包裝用紙的需求一路向好。所以該公司一季度開工率極高，產銷兩旺量價齊升；但二季度由于庫存偏高，公司各類產品價格下降，導致二季度凈利潤低于一季度。

　　若無后續新增產能投放，未來業績將源自多元投資

　　今年公司新上的25萬噸白面牛卡紙項目對公司盈利的提升預期已在股價上反應。而公司對莎普愛思藥業20%的股權投資收益則有待觀察。我們認為若無新增產能投放，公司業績將源自類似的多元投資。

　　風險提示

　　產品價格被玖龍理文壓制；在非本行業領域投資可能遭受損失。

　　投資評級

　　預測公司今年EPS 0.37元，明后年0.49元、0.65元。8月6日收盤價7.32元，對應未來EPS的PE分別是21.6、17.0、13.1。依公司成長性考慮，當前股價并不便宜，給予“持有”評級，目標價8元。（熊峰 李音臨）