山鷹紙業上半年實現營業收入 12.05 億元，同比 -16.72%；公司毛利率由上年同期的15.10%下降到13.99%，期間費用率由11.63%上升到14.60%，盈利水平大幅下滑，主要是因為產品價格的大幅下跌削弱了盈利空間。

    雖然上半年公司累計實現的凈利潤仍為虧損，但是經營情況環比正持續好轉。盈利能力方面，08 四季度毛利率 10.25%，09 一季度 9.22%，二季度迅速恢復，達 17.51%；從經營結果來看，08 四季度 EPS-0.10 元，09 一季度-0.07 元，二季度實現扭虧，達 0.03 元。國泰君安判斷環比回升的趨勢在下半年仍將持續。

    新建項目進展順利，重要的業績增長點。20萬噸高強瓦楞原紙項目于6月投產，當月產量 1.23萬噸，實現營業收入 2,765萬元，毛利率10.65%；嘉善新建廠區項目于6月投產，當月產量146.41 萬平方米，實現營業收入 339 萬元，毛利率 15.55%。聯營公司天順港口建設基本完成，已于4月末開始試生產。

    公司二季度已實現扭虧，下半年情況會繼續好轉。預測公司09年、10年、11年凈利潤分別為 0.31億、0.53億、0.91億，全面攤薄 EPS 分別為0.07元、0.12元、0.21元。2009年、2010年業績增長主要來自行業整體的復蘇、新上的造紙產能，以及高利潤的房地產業務。珠三角地區的輕紡出口已有較大起色，可帶動包裝紙的需求，但行業內供過于求的壓力依然較大；同時廢紙價格持續上漲，構成較大的成本壓力，因而公司經營狀況的完全恢復仍需一段時間。