中國紙業需求自今年三季度以來的下滑導致全球造紙產業鏈出現失衡。目前，產業鏈上下游都在痛苦地經歷著“降價——限產——消化庫存”的調整過程。確定企業盈利變化的路徑，對于我們把握行業投資機會至關重要。

　　我們估計，相對于2008年中期的高點，行業毛利率最多將下滑3-5個百分點。在恢復平衡后，由于產能利用率下降，企業盈利能力仍將弱于失衡前。產品價格區間有望下移5%～10%，毛利率也將低于失衡前的高水平。

    價格、銷量和毛利率的不利變化將導致2009年企業盈利下滑，我們覆蓋的部分重點公司盈利將出現5%～20%的負增長。最悲觀的情況將在2009年前兩個季度出現，但是最遲有望2010年企穩回升。