與2008年初在《國際漿價不再成為造紙行業的桎梏》報告中預計的基本一致，從2002年開始的國際木漿牛市在2008年下半年出現拐點，與2008年二季度的漿價高點相比，2008年10月底NBSK下跌10.28%；BHKP下跌10.36%。

　　供求關系的變化是國際漿價下跌的基本因素。

　　隨著南美產能的釋放，加上目前經濟增長的下滑導致需求增速下降，供需關系出現轉變。從國際商品漿的產能利用率來看，我們預計利用率由2007年的92%左右下降到2008年的90.13%。

　　運輸價格的大幅下降可能也是國際漿價下跌的一個原因。

　　國際漿價2009年將繼續下跌，下跌幅度預計在20%－25%左右。

　　估計產能利用率2009、2010年分別為89.9%、89.5%，顯示了行業供需關系并未好轉。

　　國金證券宏觀策略對美元的觀點是我們認為2009年國際木漿繼續下跌的另一個重要原因。在未來的半年到一年內人民幣與美元匯率保持基本穩定，美元相對于除人民幣以外的貨幣走強。在這一邏輯下以美元標價的國際商品漿價格將繼續下降。

　　預期2009年闊葉漿可能跌至600－650美元，針葉漿跌至700美元左右，這個跌幅是根據2009年供需平衡點的邊際生產廠商的成本估算的。

　　靜態測算（僅考慮國際漿價下跌），國際漿價下跌一個點提升造紙行業利潤2個點左右，國際漿價的下跌有利于造紙行業利潤的提高。不過成本下降在目前紙業的供求關系下必然引起紙價的下降，對行業的動態影響將在行業年度報告中分析。