行業利潤增速放緩

　　08年1-8月造紙業銷售收入及利潤同比增長25.74%、42.21%。行業收入與利潤增速較今年前5個月的28.34%及61.65%有下降，特別是利潤增速放緩顯著。

　　產品、原料價格雙雙下跌

　　木漿方面，以美元標價的國際漿價自9月以來呈現回落態勢；廢紙方面短期內價格有較大跌幅，主要是由于全球整體經濟疲軟，用于產品包裝的紙張需求量也大幅下降，紙企減產導致各類廢紙收購量縮減，供求失衡導致價格下降。同時國內紙品價格在經歷上半年的較大幅度漲價后，受供求關系影響出現回落。白卡紙平均下降近600元/噸，銅版紙回落幅度接近，雙膠、輕涂等文化紙分別回落200-300元。

　　三季報顯示業績同比增速下滑顯著

　　據WIND統計，造紙板塊前三季度收入同比增長21.3%，凈利同比增長50.55%。但第三季度收入同比增幅僅為6.45%，環比則下降10.4%；凈利第三季度同比增幅為4.75%，環比下降達40.65%。紙品市場三季度的價跌量減導致營業收入環比下降，但紙企較高的原材料庫存使之無法在當季受惠于原料價格的下跌，從而導致毛利水平下滑，第三季度造紙板塊毛利率為18.01%，較二季度的19.92%下降1.9個百分點；凈利率三季度為5.13%，較第二季度下降2.62個百分點。

　　投資建議：

　　造紙行業整體的景氣度在今年上半年達到高點，下半年由于經濟減速導致的下游需求不振，在供求關系變化、新增產能等因素影響下，主要產品價格見頂回落，企業減產及降價措施使產品市場呈現量價齊跌趨勢。造紙行業目前景氣回落，維持對行業“未來十二個月內，中性”的評級。