圍繞著景興紙業的覆膜彩箱產業藍圖，諸多機構投資者熙來攘往。但隨著其一季報的發布，機構頗有踏空之虞。對比去年年報，一季報里基金已減倉大半。
4月26日，景興紙業公布今年一季報，受雪災和原材料漲價影響，其每股收益僅錄得0.04元。而另一方面，支撐其估值溢價的一大支柱覆膜彩箱業務，尚未在一季報中對業績有所支持。另一個關于林紙一體化的題材，目前尚處于廣西地方政府的審批過程中。
“現在看來，覆膜彩印業務并不像當時增發時，公司宣稱的那樣樂觀�！币晃粎⑴c過景興紙業調研的機構人士表示。
機構悄然撤退
一季報披露，景興紙業前十大流通股股東皆為機構投資者，7家是在一季度進駐。但機構總持股數量，相對于去年末已銳減。
一季報顯示，基金持股總數為3589.13萬股，相比去年底的8303.28萬股，已減少56.77%。
而QFII持股，三個月時間更是從1294.62萬股降至243.06萬股，減少81.23%。
去年年報中占據第一大流通股股東之位的匯添富成長焦點(行情,凈值,基金吧)基金則悄然減持近1000萬股，退出前十大流通股股東行列。
但亦有大舉殺入者，銀華富裕主題基金至少在一季度購入500萬股，以900萬股躍居流通股股東首位。
“前期機構進來較多，可能是對我們的前景比較看好�！本芭d紙業證券事務部相關人士說。
某券商造紙行業研究員分析，相對于博匯紙業(600966行情,股吧)(600966.SH)、晨鳴紙業(000488行情,股吧)(000488.SZ)，景興紙業今年一季度跌幅較大，“這也可能是有的機構想抄底”。
景興紙業1月16日創出19元高點后，一路下跌，截至3月末，只有9.6元，股價近乎腰斬。
去年受到機構狂熱追捧，景興紙業欲大舉進軍的覆膜彩箱包裝業務“功不可沒”。該項業務為其技術專利，亦被認為是其向下游產業延伸的決策之舉。
國信證券研究員李世新在其報告中分析，根據對景興紙業昆山生產線的調研，“公司產品的毛利率為24%-26%”。
根據景興紙業的計劃，今年9月前，公司將在總部平湖投建2條寬幅分別為1.2m和2.2m的彩印生產線，設計產能為2億㎡，加上現有天津1億㎡的生產線，合計產能將達3億㎡；同時計劃明年前建成昆山、贛州、新疆、南京、重慶5大覆膜彩箱生產基地，投產后彩箱產能將達到2億㎡。
“他們現在的主營業務箱板紙，將為覆膜彩箱業務提供原料。” 第一創業證券造紙行業研究員秦燕說。
景興紙業預測，今年彩箱項目貢獻的凈利潤約2000萬-3000萬元，明年將達8000萬元，之后公司的主要利潤來源將來自覆膜彩箱項目。
“但目前在一季報中，這方面的盈利還看不出來�！鼻匮啾硎�。
長江證券造紙行業研究員劉俊分析，目前開工的昆山生產線，尚屬實驗性質，“真正的大批量的生產，還是在江西贛州和新疆�！�
作為一種新產品，覆膜彩箱產品為市場所接受，尚需一段時間，因缺乏以往數據，其盈利能力也仍在迷霧之中�！拔覍Υ顺稚晕⒅斏鞯膽B度�！眲⒖≌f。
“去調研時，公司相關負責人談到這個項目很具煽動性，很多人也是熱血沸騰，但現在想想，可能市場并不如預期的那么好�！鄙鲜鲈{研景興紙業的機構人士表示。
箱板紙入冬
相比覆膜彩箱業務的前景分歧，市場對景興紙業目前的主營業務箱板紙，則一致不予看好。
“短期內箱板紙不被看好，因其屬周期性產品，受供求關系影響較大。而近段時間，箱板紙的產能增長過大�！鼻匮嘟忉尅�
她分析，去年，因國內主要箱板紙廠家玖龍、理文、景興等大量新增產能的集中釋放，行業缺口急劇減小。而人民幣升值及美國次貸危機，造成我國輕工產品出口受影響，連帶影響箱板紙的需求增長。
另一方面，箱板紙的原材料嚴重依賴進口廢紙，原料價格日漸高漲，景興紙業箱板紙的前景頗為暗淡。
興業證券研究員雒雅梅在其報告中分析，原材料占景興紙業生產成本的平均比重為65.68%，“去年，進口廢紙和木漿的價格出現大幅上漲，對業績上漲構成較大阻力。今年原料的上漲趨勢仍將繼續”。
盡管諸多券商研究人士將景興紙業定義為長三角地區的行業龍頭，但存在隱患。
劉俊分析，因運輸成本較高，箱板紙一般都有銷售半徑，因此在長三角地區，景興紙業具有一定競爭優勢。但隨著行業領軍者玖龍紙業在江蘇太倉設廠，景興紙業的地位，正受到沖擊。
箱板紙行業日漸白熱化的競爭，令景興紙業的毛利率呈下降之勢。“去年景興紙業業績增長，主要是產能擴張�！眲⒖”硎�。去年，景興紙業45萬噸高檔牛皮箱板紙投產，使其產能達77萬噸，擴大160%。
為市場關注的概念林紙一體化，目前也不甚明朗。之前，景興紙業曾與廣西全州林業局簽署合作造林的框架協議，涉及相關林地60萬畝，為其在廣西的木漿項目提供配套。
“這一項目還在審批階段，目前還沒有拿到批文，廣西那邊正在積極配合。”上述景興紙業證券事務部人士表示。
