業績略超預期。根據公司業績快報，2007年公司實現營業收入50.71億元，同比下降6.35%；（歸屬上市公司股東的）凈利潤3.72億元，同比增長25.2%，基本每股收益1.04元，略高于預期（市場一致預期為0.99元）。公司的股權激勵也將以該凈利潤（扣除非經常性損益后）作為基準指標。

　　單季度盈利能力逐漸增強。從業績快報公布的數據看，公司的單季度盈利能力逐漸增強，營業利潤由2007年第一季度的8100萬提升至第四季度的1.65億元，（歸屬上市公司股東的）凈利潤則由第一季度5921萬增加至1.26億。

　　我們認為，盈利能力的提升的動力來自于公司21#機新增產能貢獻、17#和18#機合資項目經過上半年的磨合已逐漸步入正軌等因素，此外，造紙行業轉暖特別是公司所處紙種子行業的景氣向上也是盈利能力提升的重要原因。在原先最主要白卡紙生產線（06年中收入占比約為40%）貢獻收益減少的情況下，公司仍保持了較快的增長。

　　主要紙種價格不斷攀升，再次提價即將到來。公司主要紙種白卡紙、文化紙、白紙板等因供求好轉議價能力不斷提升，而銅版紙在出口重新開啟有效消化產能后，也體現出較強的提價能力。從2007年初至2007年末公司的雙膠紙、白卡紙、銅版紙等價格上漲幅度為700-800元/噸，漲幅約為11%。公司正計劃對銅版紙和白卡紙再次提價，漲幅約為300元/噸。

　　新建項目陸續達產，業績貢獻將逐漸體現。公司籌建的15KW熱電廠及10萬噸化機漿線已正式投產，將大大降低公司的成本（其中自制漿完全達產后節省成本約8000-9000萬元）。22#機（40萬噸白卡紙）預計在08年第三季度投產，而在17#紙機試產的液態包裝紙已獲利樂認證通過，目前正就具體細節談判，該紙機生產的無菌液態包裝紙板產品已獲得國家輕工業聯合會頒發的科技進步一等獎。

　　維持“買入”，08年一季度大幅增長確定。隨著公司主要產品提價成功、自制漿項目及自備電廠運行順利，加之22#機08年第三季度投產，將為公司08、09年的業績快速增長提供支撐，我們暫上調公司08-09年EPS至1.58和2.02元，維持買入。