2002年開始的木漿價格上漲已經進入第七年，此輪木漿價格的上漲是成本上漲、供求關系緊張以及美元持續貶值等多種因素綜合形成的結果。 

　　我們認為木漿絕對價格的上漲已近尾聲，這是因為支持價格上漲的基本因素已經變化，目前木漿價格的上漲更多的反映了美元的貶值，隨著供求關系的逐步改善，我們認為在2008年下半年到2009年初國際木漿的絕對價格也將出現拐點。 

　　成本和供求關系是影響木漿價格走勢的基本因素，同時由于產漿地與消費地的不一致，匯率、運輸等多種因素影響木漿價格的變動。 

　　成本是木漿價格走勢的長期影響因素，雖然木材價格長期看漲推動木漿成本的上升，但目前全球包含運費的闊葉漿成本絕大部分在500美元以下，相對于目前BHKP近800美元的報價，成本的變化已不再重要。 

　　國際商品木漿的供求關系已經改善。國際商品漿的產能利用率從2001年的不足90%上升到2006年最高的95%（經驗產能利用率平衡數據為92%），供需緊張拉動漿價的不斷上漲。2006－2009年商品漿產能增長加速，期間內國際商品漿的產能年均復合增長率為5.4%，而同期需求增長為3.8%，我們預計2008年國際商品漿產能利用率92%，2001年91%左右，供需關系已經緩解。 

　　由于國際木漿的交易都是以美元計價，美元的持續貶值推高了木漿的美元報價，我們認為這是目前國際木漿絕對價格持續走高的主要原因。 

　　根據國金證券宏觀研究小組的觀點，人民幣2008年升值加速，而我們認為目前漿價絕對價格的上漲主要是反映了美元的貶值，因此人民幣的升值能夠對沖木漿絕對價格上漲所帶來的造紙行業成本上升的影響，國內造紙企業由于木漿價格上漲帶來的成本壓力逐漸減小。同時隨著新增產能的逐步釋放，我們預計在2008年下半年至2009年初國際木漿的絕對價格也將出現拐點，無疑這利于我國造紙企業利潤的提高。