凱基證券研究報告認為，恒安國際（1044）公布○七年中期業績，營業額按年升34.6%至27.4億元，純利升42.1%至4.7億元。 

     集團紙巾業務收入按年升40.8%至12.49億元，其毛利率由37.2%降至31.4%，主要是受木漿價格上升影響。而女性衛生棉收入按年升25%至7.67億元，毛利率維持于54%水平。紙尿褲業務收入亦按年升25.4%至6.27億元，毛利率維持于31.6%水平，為表現最理想業務。

    集團整體毛利率雖然由41.5%跌至39.1%，主要是其紙巾業務受木漿價格上升所致，但由于受惠分銷成本耗節及稅率減少，其總利潤率按年由16.2%上升至17.41%，是自○三年最高水平。

    由于管理層預期木漿價格將于○七年第三季開始回落，料成本壓力可望于第四季紓緩。

    預期集團三項銷售產品紙尿褲、女性用品及衛生紙業務仍然保持強勁需求。集團正尋購收購以刺激增長，亦有意收購上游業務以確保原料供應穩定。

    紙巾市場整合增占有率

    集團○七年上半年純利已達全年預測的56%，由于恒安下半年盈利一般較上半年為高，全年應可達盈利目標，其現價為預測市盈率27倍，建議弱勢收集，目標價30元。

    群益證券亦建議買進恒安，該行分析稱，恒安國際為中國優質衛生用品（紙巾、衛生巾、嬰兒紙尿褲等）生產商，主要為內銷，隨著內地的人均收入上升，對優質衛生用品的接受度逐年提高，故恒安國際近年來營收皆有30%以上的年成長�！鹌呱习肽隊I業額同比上升34.6%至27億元，凈利同比上升42%至4.7億元，每股基本盈利0.4344元，中期股息每股0.28元，派息率64.46%。

    由于國際木漿價格目前處于周期性新高，相較于○六年初，紙漿單價上升幅度有10%至20%以上。恒安大部分原材料是從外國進口并以美元支付，因此成本墊高，但公司努力生產開發毛利率較高的中高文件產品提升產品組合，同時擴充產能以收規模經濟，故毛利率仍居同業之冠，○七年上半年毛利率39.1%，較去年同期小跌2.4%，成本控制良好。

    由于紙巾市場為高污染產業，中國政府對于未購置適當環保機器設備的中小型生產商，處以強制停業處分，環保措施將會加快紙巾市場的整合，恒安的市場領導地位有助其市占再提升。

    估計07及08財政年度的每股盈利，分別為0.9元及1.2元，○七年每股市盈率約為29倍，若以08年市盈率25倍估計，目標價30元，建議買進。