“節能減排”促進利潤增長
“節能減排”政策使造紙板塊特別是文化紙子板塊的盈利預期陡然提升，這為相關個股的股價走強提供了強勁的支撐。昨日，不少造紙股繼上周大幅上漲后繼續走強，如博匯紙業以漲停報收，華泰股份上漲9.73％，晨鳴紙業上漲6.26％。
分析人士認為，造紙板塊的上漲主要在于，關停小造紙廠的政策實施，將顯著提升主要造紙公司的盈利預期，進而提升其市場估值水平�？紤]到行業在未來兩年內將處于一個不小的景氣周期內，有分析人士認為，以文化紙板塊為龍頭，一波造紙板塊的中級行情值得期待。
隨著《國務院關于印發節能減排綜合性工作方案的通知》的發布，造紙行業的整合預期也變得明朗起來，即2007年淘汰230萬噸落后產能，“十一五”期間淘汰650萬噸落后產能。由于對落后產能的淘汰力度較大，分析人士預計造紙行業的中短期景氣度（2007－2009年）將因此發生顯著變化，相關上市公司也將迎來發展機遇。
2006年我國紙及紙板產量為6400萬噸，增幅為14％，而同期消費增幅僅為11％。其中，06年新聞紙產量為390萬噸，消費量為360萬噸；銅版紙產量為360萬噸，消費量為320萬噸�？梢�，造紙行業在2006年已經顯露出供過于求的跡象。由于產能釋放過快，此前有分析師預計2007年行業產量將超過6700萬噸，供過于求現象將加劇。事實上，對產能過剩的擔憂一直是此前抑制造紙板塊上漲的主要壓力。據Wind資訊統計，從2007年5月30日至8月20日，滬綜指上漲了13.15％，但申萬造紙指數同期卻下跌了7.88％。
但是，隨著小造紙廠的關停，造紙行業的供需狀況有望出現逆轉。以變化最明顯的文化紙子行業為例。據統計，2006年文化紙產量為1220萬噸，其中低檔文化紙產量500萬噸，高檔文化紙為670萬噸。如果關停措施得力，預計將有250萬噸低檔文化紙產能在2008年以前關閉。從行業供求關系看，2006年我國文化紙消費量為1210萬噸，不考慮新增產能，關停250萬噸低檔文化紙后，行業不僅將扭轉原先供給略大于需求的狀況，而且會出現逾200萬噸的供求缺口。
供大于求現象的出現意味著紙價的上升，而產品價格的上升又會帶來相關公司盈利能力的提升。據中信證券分析師測算，低檔文化紙企業2008年的凈利潤將超預期增長200％，高檔文化紙2008年的凈利潤將超預期增長145％。此外，分析人士預計這種利潤增長具備一定持續性。雖然紙價上漲會刺激新產能的投放，但新增產能從立項到建成投產直至完全達產，需要一個較長的建設周期。在此期間內，原有產能的盈利能力將有足夠保障。有分析人士預計，至2009年年底，文化紙子行業的供需缺口才會完全彌補上。這也就意味著，相關上市公司在2009年前的成長預期將十分明確。
重點關注兩類個股
盡管造紙行業面臨重大利好，但從二級市場表現看，并不是所有造紙股都出現了大幅上漲。據Wind資訊統計，在兩市19只造紙股中，僅有6只個股在8月20日至昨日的區間漲幅超過了20％。主要原因有二，一是本次利好的最大受益者主要為文化紙業務占比較高的公司；二是造紙行業內上市公司良莠不齊，不少公司目前仍處于虧損或者微利狀態。因此，選股仍是投資者把握本輪造紙板塊行情的關鍵。分析人士認為，以下兩類股票值得投資者重點關注：
一是關注產品價格上漲的最大受益者。雖然短期看，文化紙漲價預期最為強烈，但從中期看，文化紙的漲價必然會傳導到其他紙產品。因此，把握不同產品漲價背景下的最大受益者至關重要。據國金證券分析師計算，文化紙價格上漲，美利紙業受益最大；新聞紙價格上漲，華泰股份受益最大；涂布白紙板價格上漲，太陽紙業最受益；而箱板紙價格上漲，銀鴿投資將成為最大贏家。
二是關注估值提升空間最大的公司。在盈利預期向好的背景下，股價可能會出現更大幅度的上漲。這是由于在行業走向積極時，投資者往往會給予相關股票較高的估值溢價。從這個角度看，那些估值提升空間最大的公司值得重點關注。中信證券分析師認為，美利紙業、岳陽紙業、華泰股份最有可能率先完成林紙一體化進程，估值由此存在大幅跳躍式增長的可能。（中國證券報）
重點公司推薦
博匯紙業(600966)行業巨變推動業績增長超預期
受益于關停小造紙政策，博匯紙業未來業績有望超預期增長。文化紙行業正在發生的整合將大大加速造紙業的橫向一體化進程，林紙一體化公司的估值水平隨同市場不斷提升。預計公司07-09年凈利潤分別為1.80億元、3.70億元和4.75億元，EPS分別為0.63元、1.29元和1.64元。按08年EPS和25倍P/E估值，公司目標價為32.25元，給予“買入”評級。
研究員認為，“節能環�！闭邔υ旒埿袠I產生重大影響，預計07年中至08年底近45%的低檔文化紙將被關停，從而促使文化紙價格連續上漲和原材料麥草等價格下降，可顯著增加相關企業的銷售收入，并大幅提升毛利率。公司目前擁有25萬噸的低檔文化紙產能，中報收入占比37%，經測算，公司低檔文化紙08年毛利率可由15%大幅提升至27%，這將促使公司08年業績超預期大幅增長。
公司現有造紙產能55萬噸，按產能大小排序依次為書寫紙（低檔文化紙）、白卡紙、箱板紙、石膏護面板紙、瓦楞紙和雙膠紙。研究員分析，公司白卡業務進一步高端化，已成為煙卡龍頭。公司是國內主要白卡制造商之一，產能為20萬噸，近年來不斷向高端化發展，煙卡比重已達到65%。按目前產量，公司已成為國內最大的煙卡制造商。此外，08年公司9.5萬噸化學漿的上馬將大幅削減成本。該制漿線以外購桉樹為主要原料，預計明年四月可投產，所制BHKP漿主要用于生產白卡，每年可節約成本1.25億元。（中信證券 許駿）
凱恩股份（002012）具有一定的行業壟斷優勢 放量上行
公司主要生產造紙行業中的特種紙。與普通紙種相比，特種紙具有高性能、高附加值、高技術含量、高行業壁壘等特征，廣泛應用于科研、工業、電子信息、國防軍事等領域。目前全球范圍內僅有兩家能夠系列化生產電解電容器紙的廠家(另一家為日本NKK)，公司作為國內唯一、世界第二的電解電容器紙系列生產企業，在國內電解電容器紙行業處于相對壟斷地位并維持了較高的毛利水平，并被評為“中國電子元件百強企業”之一。公司產品雙面膠帶原紙系由公司率先在國內開發成功，處于國內領先地位，國內市場占有率約為60%。公司還是國內生產濾紙原紙的兩家主要廠家之一(另一家為杭州新華造紙廠)，國內市場占有率一直保持約40%份額。07年4月商務部最終裁定，對原產于日本的進口電解電容器紙征收反傾銷稅，這將有利于公司主導產品電解電容器紙的市場開拓，有利于公司的長遠發展。(銀河證券 董思毅 )
銀鴿投資（600069）中西部造紙龍頭企業
公司是我國中西部造紙龍頭企業，06年底已將07年全年生產排滿，同時06年接伊朗5千噸訂單，鞏固了文化紙第一品牌的地位。另外，生活用紙和包裝紙是公司近期主要增長點。公司剛剛定向增發了5460萬股A股，募集資金將用于年產5萬噸特種紙項目和年產15萬噸高強度瓦楞紙項目，將帶來公司業績的進一步提升。近期市場上造紙板塊聯袂走強，形成明顯的板塊聯動效應，短線該股呈加速上行態勢，后市仍有望繼續向上拓展空間。（九鼎德盛）
晨鳴紙業（000488）低價行業龍頭 受益升值
晨鳴紙業作為造紙板塊的行業龍頭，同樣受益于人民幣升值利好，且絕對價格不高，QFII也重倉持有，值得市場重點關注。公司是國內造紙龍頭企業，由于高檔紙張其原料主要依靠進口，而人民幣升值，意味著造紙類公司的進口成本降低，隨著人民幣兌美元升值的加速，晨鳴紙業正是升值的直接受益者。同時，公司曾經受到國際私募基金CVC青睞，其外資概念有待市場挖掘。
最新資料顯示，在公司前十大流通股股東中，除一家國內基金之外，其余全部是外資，其中包括瑞士銀行、日興資產等QFII。由于公司已出臺股票期權激勵計劃，未來幾年內凈利潤復合增長率不低于20％。走勢上看，前期該股漲幅嚴重滯后，上漲空間已經被徹底打開,其比價優勢十分明顯，昨天更是以迅猛的漲勢上漲6.26％，值得投資者短中線關注。（大通證券 付秀坤）
民豐特紙（600235）特紙龍頭 補漲潛力大
公司與世界著名的卷煙紙生產商德國本科特公司合資設立民豐本科特公司，擴大在國內高檔卷煙紙市場的份額。作為國內主導電容器紙生產商，公司生產的電容器紙先后兩次榮獲國家質量金質獎，多次運用于我國戰略武器、運載火箭，在國內軍工領域占據領導地位。隨著國家對國防投入的持續增長，公司的電容器紙業務也有望獲得更大的發展。描圖紙為國內獨家生產，受產品成本上漲制約，公司業績出現下滑，但在人民幣升值以及造紙行業整固規范的背景下，近期造紙板塊整體走強，該股表現相對滯后，后市有望補漲。 （重慶東金 陳周杰）
華泰股份（600308）發展迅速啟動林紙一體化
公司實現營業收入295148.20萬元，同比增長54.48%；營業利潤39199.42萬元，同比增長37.77%；凈利潤28025.22萬元，同比增長36.57%；每股收益0.493元，同比增長21.13%。
公司定向增發收購的四家化工資產實現銷售收入21278萬元，貢獻凈利潤9914.10萬元。公司為國內新聞紙龍頭企業，也是世界上最大的新聞紙生產基地。目前占國內30%左右的市場份額，但由于前幾年國內新聞紙的產能快速增加，國內的新聞紙目前處于供應大于需求的局面。因此，具備強大的出口能力將成為行業領先他公司的驅動因素。雖然人民幣升值能夠一部分抵消進口原材料漲價的影響，但是由于近期木漿價格漲價的幅度遠遠大于人民幣升值的幅度，這種成本上升的壓力對公司利潤的影響是顯而易見的。今年4 月，公司在山東東營的林紙一體化項目被國家發改委批準。對于林紙一體化企業而言，其將享受更高的估值水平。此次林紙一體化項目的獲批對公司而言無疑具有深遠的戰略意義。
公司08年每股盈利為1.206元。公司作為造紙行業龍頭公司，且具備林紙一體化項目未來的高成長性。以32倍動態市盈率按08年每股收益進行估值，目標價38.4元，維持“推薦”評級。 (長江證券 師劉俊)
