事件：

    07年度中期實現收入9.37億元，同比增長5.52%，凈利潤3312萬元，同比增長44.157%，實現每股收益0.09元，全面攤薄每股收益0.076元，略低于預期；同時公告計劃集團下屬資產，以3.67億元收購湘江紙業100%股權和以2685萬元收購一條1760mm造紙生產線及相關附屬資產。topcj.com

    上半年主營業務實現平穩增長，但分產品波動較大。報告期收入同比上漲5.52個百分點，毛利率減少0.45個百分點。從分產品看，減產新聞紙，改產文化紙和輕涂紙的產品結構調整繼續進行，致使報告期新聞紙收入同比下降72.85%，而顏料整飾膠版紙和低定量涂布紙的增量（同比增長28.8%和128.6%）較大程度上彌補了新聞紙減產的影響。

　　管理費用和所得稅的減少是導致報告期凈利潤增長的主要原因。報告期管理費用同比下降18.4%，實際所得稅率僅23.4%，同比下降9.6個百分點。從公司了解到管理費用上升主要受部分費用轉為成本科目影響，上半年茂源林業實現凈利潤910萬元，是造成公司所得稅下降（茂源免稅），凈利潤實現較大幅度增長的真正原因。

　　收購湘江紙業將增厚公司每股收益。湘江紙業以生產伸縮紙袋紙和牛皮紙為主，目前具有20萬噸造紙廠能，產品在市場具有一定知名度。其中15萬噸包裝紙項目一期工程（10萬噸）在今年4月正式運營，基于產品的高品質和市場知名度，未來的產銷情況較為樂觀。上半年實現凈利潤1352萬元，預計全年可達2800萬元，折合每股收益0.06元。我們認為此次公司以06年15.3倍的市盈率收購該紙廠相對于目前兩市造紙行業平均20倍以上的市盈率而言將明顯增厚公司業績。頂 點 財 經

    維持07年每股收益0.42元的預測值，其中造紙業務貢獻0.16元，林業（8萬畝測算）貢獻0.26元。此次收購如在年內順利完成，預計每股收益將提高至0.48元。目前股價動態市盈率56倍（考慮收購），維持增持評級。