維達國際(3331)的主要產品包括廁紙、紙巾、面巾紙及餐巾紙，主要銷售對象為中高檔市場。主打品牌「維達」在中國的市占率約為14.7%，與另一間上市公司恒安國際旗下的品牌一同獲頒「中國名牌」。集團約有20%的銷售來自海外市場，包括香港、澳門及新西蘭。集團的一半產品銷售予分銷商，其余銷售予最終客戶，包括若干國際連鎖超市、連鎖快餐店及連鎖酒店。

　　根據國家統計局信息中心的資料，由2001年至2006年，以全年總銷售計，集團的衛生紙產品在中國占有最高的市場占有率。造紙業資本開支較高，保障了龍頭生產商的市場地位。

　　造紙機器產能較緊張

　　中國為全球第二大衛生紙生產及消耗國，于2005年消耗量年升13%。集團過去兩年銷售平均增長37%，盈利平均增長56%。不過，集團造紙機器的產能使用率亦較為緊張，去年升至95.3%。

　　紙漿成本占集團去年總成本約62%，而去年平均紙漿價格同比升14%，令集團毛利率下跌1.8個百份點至25%。不過，集團經營利潤率只有11%，低于恒安于同類產品獲得的利潤率。

　　對短期融資過份依賴

　　集團自05年起，資產負債表均錄得約4億港元的凈流動負債，主要來自貿易應付賬款及短期銀行借款。留意集團去年的凈經營現金支出為2,465萬港元。換言之，集團將來可能無法由經營活動中獲足夠現金，應付短期債務。

　　集團并無對今年盈利作出預測，但以去年盈利計算，是次公開發行的最高市盈率為29.5倍；在港上市公司中，只有恒安(1044)售賣相近產品，規模亦與集團相若，去年市盈率為41倍。以集團的過去盈利增長而言，發行價尚算合理。

　　維達公開招股資料

　　發售股份數目　300,570,000股*

　　香港發售股份數目　30,058,000股*

　　國際配售股份數目　270,512,000股*

　　超額發售部分　45,085,000股

　　公開發售后總股數　85,875,669股

　　超額配售行使后總股數　130,960,669股

　　發售價　每股介乎3.18-3.68港元

　　06年市盈率 (全面攤薄)　25.5倍-29.5倍

　　定價日期　2007年6月30日

　　上市日期　2007年7月10日

　　保薦人　美林

　　*可予調整及視乎超額配股權行使與否而定