造紙行業個股行情仍將延續

近期造紙行業運行態勢分析

造紙行業銷售收入及利潤依舊保持快速增長。1-7月份，造紙行業實現工業總產值2778.90億元（當年價格），同比增長26.95%；銷售收入為2665.11億元，比去年同期增長27.80%；實現利潤129.12億元，同比增長42.53%，銷售利潤率為4.84%。造紙行業虧損企業虧損總額為20.29億元，同比增長15.77%。1-7月份，造紙行業的平均銷售利潤率較6月份均有小幅增長。分規模來看，造紙行業中大型企業的銷售利潤率明顯高于中、小型企業，說明企業的規模效應比較明顯；分經濟類型來看，造紙行業中集體企業的銷售利潤率最高為6%。

新聞紙產量增長仍然最大。1-7月份，各種產品的產量較去年同期均有不同幅度的增長，其中增幅最大的是新聞紙，共生產了2241870.44萬噸，增長了33.99%，其次是紙漿，同比增長31.53%。我國是世界新聞紙生產、消費大國，雖然我國政府已對原產于美國、加拿大、韓國等國的新聞紙采取了反傾銷措施，但以往的統計數據顯示，每年新聞紙進口量仍保持持續增長態勢。而進入2006年以來，新聞紙進口量急劇下降同比下降了90.3%，而進口金額也下降了90%，這主要是因為：一是新項目陸續上馬，我國新聞紙產能逐年擴大；二是生產廠家已進行了大規模設備更新，企業競爭實力增強，國家已于2004取消了新聞紙出口退稅，大量的國產新聞紙基本上留在國內銷售，國產紙質優價廉；三是外資企業在我國投資建廠，無需從投資方本土再進口新聞紙。

紙漿、紙及紙板制品進出口均有不同程度增長。7月份，全國紙及紙板、紙漿、紙及紙板制品出口金額為4.54億美元，環比增長3.15%，進口金額為3.25億美元，環比下降2.5%。1-7月份，全國紙及紙板、紙漿、紙或紙板制品進出口總值為49.32億美元，其中累計出口26.74億美元，同比增長31.7%，累計進口22.58億美元，同比減少6.1%。1-7月份，紙漿的進口數量和進口金額較去年同期均有不同程度的增長；紙及紙板（未切成形的）進口數量與進口金額較去年同期均有下降，分別下降了17.3%和7.4%。

9月造紙行業股票市場表現分析.

9月份造紙行股票基本同步于大盤。9月份以來，造紙類股票多數表現同步于大盤（造紙指數上漲了2.96%，滬深指數上漲了4.02%），個別股票如重組股ST東泰、粵華包B走強于大勢，但板塊中的龍頭企業仍然表現一般，說明個股走強很有可能是非正流資金所為。

景興紙業上市后市場表現超出預期。盡管景興紙業詢價區間符合我們的預期（我們預期詢價空間為3.75-4.20元，最終確定的詢價空間為3.75-4.16元），且我們上市首日定價也較高，但其最終市場表現超出了大家估值上限，我們認為這其中更多的是市場因素在起作用，其個股超市場預期的表現很難改變投資者對整個板塊謹慎態度。

10月造紙行業運行趨勢展望

行業拐點出現仍需觀察。6-7月份利潤同比出現快速增長并不意味著行業拐點出現了，出現這種狀況的原因一方面與部分紙種為轉嫁成本而作出的提價所致，同時去年同期數據基數較低也是一方面因素。實際上行業競爭態勢加劇以及成本居高不下都不行業利潤保持高速增長。前兩年增速在30%以上的固定資產投資仍會在年內形成過剩產能，行業產能供過于求的競爭格局暫不會發生變化，所以行業開工率將很有可能繼續在低位運行；同時06年全球木漿供不應求，漿價上漲動力甚至會持續到07年上半年，紙漿價格高居不下使得各個企業在成本壓縮方面不會有多大成效，總體而言，我們認為行業毛利率在低位運行將成為今后一段時間的常態。

10月造紙行業重點公司投資建議

個股行情仍將延續。我們認為許多公司股價已經得不到基本面的支持，造紙板塊更多還是個股行情，多數上市將會同步于大盤，但綜合考慮公司基本面和估值的因素，我們認為G岳紙和G華泰仍還具有一定投資價值，同時在資金熱炒新股的背景下景興紙業也值得關注。