九鼎德盛 肖玉航

　　周一深滬股市震幅第一的品種來自造紙板塊中的漲停股———景興紙業，震幅高達15.01%。筆者認為，目前造紙板塊中的部分品種受行業景氣回升及人民幣升值雙重因素影響，階段性投資機會正在顯現。

 
　　行業成長期來臨

　　從我國造紙業發展來看，近年來高速成長態勢明顯。從我國造紙業歷年的統計數據分析，我國紙和紙板的總產量一直大幅低于總消費量，年人均紙張消費量遠低于世界發達國家水平。在加工制造業生產能力普遍過剩的現階段，造紙業是為數不多的需求不斷增長且產品供不應求的行業之一，屬典型的需求拉動型行業。從1997年-2006年國內紙張及紙板年消費量和生產量的增長率與GDP增長率的比較可明顯發現，紙張及紙板年消費量與生產量的增長率起伏較大，兩者保持一個非常相似的增長趨勢。與我國　GDP　的增長率相比，紙張及紙板年消費量與生產量的增長率從2002年開始一直都處于一個比較高的水平，可以說我國的造紙行業現在正處于一個高速成長期。

　　與此同時，深滬兩市的造紙業公司整合或資本動作正在加快。近年來我國政府開始對造紙行業進行了系列的關、停、并、轉，行業集約化趨勢明顯。今年以來，紙業公司重大資產重組、外資定向增發、外資合作等不斷出現，如G銀鴿與世界500強的日本丸紅公司的戰略合作、G華泰與世界紙業巨頭斯道拉恩索公司攜手投資超壓紙項目，同時在廣東布局大型新聞紙合資項目等。這一系列的紙業公司整合中的投資機會正在加大。

　　受益人民幣升值
　　從深滬證券市場表現較好品種來看，大多圍繞人民幣升值這一主線進行挖掘，如航空股中的中國國航，地產股的G萬科A等。從人民幣升值受益行業來看，造紙行業同樣受益較大。

　　人民幣升值將降低造紙行企業的生產成本。我國是世界上重要的紙漿、廢紙凈進口國，從以往數據來看，紙及紙制品已經成為我國僅次于石油和鋼材的第三大用匯商品。人民幣升值將使得國內造紙企業進口紙漿、廢紙等重要原材料變得便宜，有利于企業降低成本。從行業數據顯示，目前我國造紙行業用匯量繼續攀升，短期內造紙工業仍將維持35%～40%左右的原料進口量。在人民幣升值的條件下，國內造紙工業原材料較高的對外依存度又將成為降低成本、提升行業業績的直接推動力。筆者分析人民幣升值預期不變的情況下，進口原材料成本下降將直接拉升我國造紙行業利潤總額，這為深滬兩地相關的造紙類上市公司提供了較佳的想象空間。

　　關注優質成長公司

　　從目前A股造紙類上市公司來看，投資者應多加關注業績成長性較好、行業整合力度強、人民幣升值影響明顯的優質公司。比如紙業龍頭的G晨鳴、近四年凈利潤復合增長率達90.64%的紙業成長性公司G銀鴿、新聞紙行業中競爭力最強的企業G華泰等。這些公司從估值因素來看，其動態PE均在10倍以下，其公司的投資價值配合人民幣升值的預期，投資機會將越來越顯著。

　　而從投資分析的角度來看，筆者認為造紙板塊是一大階段內可挖掘的品種。就中長期而言，由于人民幣升值上下波動、紙業板塊自身毛利率難有大的跨越等因素變動，其長期而言會處于平穩階段，但階段內的投資特別是挖掘成長性優質公司應引起投資者的關注。

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