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造紙行業中期投資策略報告
 
http://www.hnckzkzs.com 　2006-06-28 招商證券研究所
      我們繼續維持紙漿價格明后年將逐步走低的觀點。這主要是由于隨著木漿價格持續幾年的上漲，木漿產能也在迅速提高。另外，國內許多大型造紙企業也在加緊自制木漿生產線的建設。
　　
　　但是，由于中國造紙企業未來普遍提高產能，再加上外資企業加大在國內的建廠力度，中國對紙漿的需求未來仍將呈增長態勢，“中國因素”對國際漿價的影響進一步增強，我們判斷漿價的回落過程將是比較緩慢而且會有反覆。
　　
　　未來幾年是國內造紙行業產能的集中擴張期，龍頭企業都在實施“林漿紙一體化” 戰略，行業資本支出將持續增長。
　　
　　2007年國家計劃提高造紙企業的排污標準，將加大行業的平均成本。
　　
　　風險因素
　　
　　鑒于未來龐大的資本支出計劃和提高排污標準的預期，我們認為純粹的造紙企業未來幾年很難有較好表現。
　　
　　投資建議
　　
　　下調晨鳴紙業的評級，由“推薦”至“中性”，維持華泰股份“推薦”的評級。維持岳陽紙業“強烈推薦―A”的評級；考慮到公司未來的業績成長，維持銀鴿紙業“強烈推薦―A”的評級。

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