東莞玖龍紙業計劃以2.85到3.4港元招股,這家內地最大的紙品生產及銷售商將發售10億股新股,集資超過30億港元；是2006年元旦港股開市以來集資額最大的新股,同時也是繼2005年領匯基金(0823.HK)上市以后在港籌資最多的新股。該公司本次上市的保薦人為BNP百富勤及美林證券。

　　有業內人士向《第一財經日報》表示，玖龍紙業計劃從2月20日正式公開招股,并在3月3日在港掛牌交易。據了解，玖龍紙業已經展開針對機構的非正式推介，有消息稱保薦人曾經以2006年11.7倍預測市盈率來測試機構的認購反應，這比在港上市的同類型股份理文造紙(2314.HK)的20倍市盈率有較大的幅度折扣。

　　玖龍紙業成立于1995年，是外商獨資興建的大型包裝用紙生產企業。位于中國廣東省東莞市麻涌鎮新沙港工業區。

　　美林證券在研究報告中預期玖龍紙業將以13至16倍的市盈率定價招股。玖龍紙業過去3年純利持續上升，2005年度為3.03億元(人民幣,下同),增長7.9%。美林證券估計玖龍紙業2006年度(年結算日為6月底)的盈利增幅將高達2.56倍，銷售增長約68%，主要原因是公司剛剛擴充生產設施。美林證券預計玖龍紙業在2007年度銷售及盈利會繼續向上增加27%和33%。

　　美林證券在報告中指出，玖龍紙業在香港的主要競爭對手為理文造紙，后者今年1月的市盈率約14倍，由于玖龍紙業的規模較大，美林證券估計玖龍紙業上市后市盈率有可能比理文造紙略高。如果玖龍紙業最終能以13至16倍市盈率上市，市值應該為18億至22億美元(約140億至171億港元)之間。

　　不過，美林在研究報告中提示風險顯示，玖龍紙業與大股東之間的關聯交易有可能會增加自身的風險。目前玖龍紙業有80%的再造紙原料由美國中南(Am erica Chung Nam)提供，而ACN由玖龍兩名主要股東持有，但不包括在玖龍的業務架構。美林證券認為這運作模式會降低玖龍的透明度，形成關聯交易。

　　另外由于紙品生產屬資本開支偏高的行業，玖龍紙業在過去3年沒有能維持正現金流量。同時玖龍紙業的負債水平偏高，玖龍2003至2005年的負債比率為約200%。不過，美林估計玖龍紙業上市后負債水平將逐步改善，估計今年會下降到49%。