本報訊（記者薄繼東）全面股改向縱深發展的過程中難免遇到新問題。日前，因無法與受讓方就股改方案達成共識，山鷹紙業（600567）孕育了九個月的國有股轉讓計劃宣告流產。由此，也暴露出了目前幾乎一刀切的股改方案的缺陷。

　　山鷹紙業發布公告稱，因受國家出臺股改政策的影響，雖經多次協商，公司控股股東馬鞍山山鷹紙業集團有限公司與正隆股份有限公司及正隆（安徽）投資有限公司之間無法達成股改非流通股補償流通股的補償方案協議，因此，三方于10月27日共同決定解除以前簽署的《股份轉讓協議》。

　　受讓方正隆公司是中國臺灣最大的工業用紙及紙箱制造公司，1971年在臺灣公開上市，注冊資本為107億元新臺幣。而正隆投資公司為正隆公司在西薩摩亞設立的控股子公司。分析師指出，導致雙方談不攏的一個關鍵因素是本次正隆公司股權受讓的價格較高。該國有股轉讓價甚至比山鷹紙業目前二級市場上的股價（3.21元）還高出0.15元。在這種情況下，還要求正隆公司額外支付對價給流通股股東，對方自然是不愿意了。

　　或許，山鷹紙業的事件在深層次上，觸及的是當今支撐對價支付的理論基礎。迄今為止，還沒有一家保薦機構敢于承認，流通股與非流通股的持股成本差異，才是導致非流通股東須向流通股股東支付對價的根源；只有那些半道高價受讓非流通股股份的股東們在那里嗷嗷大叫。面對持股成本差異懸殊的非流通股股東們，我們該不該不分青紅皂白就以送股比例或所謂的“送出率”去衡量一家公司對價方案的優劣呢？