05年造紙增收不增利趨勢不變1-8月份造紙行業銷售收入同比增長了21.9%，但利潤總額卻同比下降了1.3%，行業表現為增收不增利。8月份行業增長景氣略有下降，但年內的景氣向好趨勢未能改變；行業效益景氣略降，年內景氣下降趨勢繼續。

　　8月份行業競爭加劇導致收入增幅下降月份造紙行業競爭明顯加劇，表現為開工率（近似）創兩年來新低、庫存及應收帳款指數同時趨漲。受此影響，部分主要紙品如新聞紙、銅版紙價格下跌，各類紙品總體價格水平平穩，行業銷售收入增幅略降。

8月份行業利潤下降

　　8月份造紙行業產品價格平穩而原料價格繼續緩慢下跌，行業毛利率因此出現了小幅反彈，但由于競爭加劇導致的期間費用增幅更大，行業利潤率下降，8月份的利潤總額同比和環比均表現為不同程度的下降。

預計第四季度行業毛利率及利潤總額下降

　　9月份廢紙價格開始上漲，國際木漿主要生產商計劃從10月份開始提價，預計第四季度行業成本壓力加大；同時，紙品市場競爭不利的狀況短期難以改變。因此，我們預計第四季度造紙行業毛利率將下降，利潤下降幅度可能加大，全年的行業利潤總額將低于上年水平。

2004年各類紙品的消費比重

維持行業及重點公司的投資評級

　　行業的收入及盈利趨勢仍在預期中，我們維持對行業“中性”的投資評級。晨鳴紙業9月份收購吉紙設備屬增利事件，我們維持“推薦”的投資評級。我們同時維持對岳陽紙業、華泰股份和博匯紙業“謹慎推薦”的投資評級。此外，我們認為岳陽紙業采取林漿紙一體化經營模式將有利于其長期的業績增長，是當前紙業公司中最有增長潛力的公司。

重點公司盈利預測