國際紙漿價格回落態勢已基本確立。國際紙漿價格在05 年3月份達到去年的高點后目前已出現疲態，截至5月底闊葉漿、廢紙的價格已低于年初的價格，闊葉漿價格也已滯漲。從歷史數據及經驗，以及近期國際庫存增加等因素判斷，我們認為國際紙漿價格回調勢態已經確立，今后數月內價格有望逐漸走低。近期芬蘭紙業工人的罷工事件，對我國的影響主要表現在木漿價格的下滑速度有可能減緩，但并不會根本扭轉近期的下滑趨勢。

　　整個造紙行業增長依然迅速。04年全行業紙及紙板生產量4950萬噸，較上年4300萬噸增長15.1%；消費量5439萬噸，較上年 4806萬噸增長13.2%。05年1-4月份來自國家統計局規模以上統計顯示，機制紙及紙板累計生產1525萬噸，同比增長18.2%，新聞紙生產 108.5萬噸，同比增長21.3%，繼續保持兩位數的增長。我們認為我國造紙工業在2008年之前無論生產還是消費均將保持兩位數的增長。

　　未來幾年國內紙漿供給將迅速增加。國內許多規模較大的公司包括上市公司都在進行單獨的漿廠建設或漿紙的配套，隨著國內速生林基地建設的迅速興起，近年來可供用于造紙的林木資源逐年增加，2010年我國造紙林基地可穩定提供5600萬立方米木材，竹材1350萬噸，可制木漿1300萬噸以上，竹漿400萬噸，屆時將徹底消除我國造紙工業原材料的瓶頸問題。

　　目前我國新建生產線產品競爭力已大幅提高。雖然我國目前造紙工業整體水平仍然與國際先進水平有較大的差距，但近年來新建項目的設備水平已與國際水平相當甚至更高，除紙漿成本處于劣勢外，在其它化工輔料、能源電力、人工費用、營銷網絡等許多方面都具有優勢，產品最終競爭力水平已大幅提高。

　　估值偏低。一方面二級市場股價持續下跌，另一方面公司業績迅速增長，業內龍頭企業的估值水平不僅低于美國市場同類公司，也大大低于在香港上市的理文造紙的水平。我們對業內龍頭企業晨鳴、華泰繼續維持“增持”建議、博匯紙業繼續維持“中性”的建議。