近日，帝賢B發布公告稱，經過當地政府及公司管理層的共同努力，公司經營環境有所改善，生產經營逐步啟動，預計第二季度開始可正常運轉。至此，一度炒得沸沸揚揚的帝賢B停產風波得到了初步解決。今天的全景觀察，我們就對帝賢B的停產風波為您做深入地分析。首先我們來了解一下帝賢B停產的主要原因。

　　事件源自公司前期發布的一則公告。2005年1月18日，公司發布公告稱，因為銀行收縮銀根，造成公司資金緊張，無錢購買原料，公司及子公司停產率已高達90%左右，停產每天給公司帶來約80萬元的損失。公告一出，投資者大為緊張，也令市場廣為關注。

　　帝賢B稱，2004年11月，公司的紡紗廠、造紙廠、服裝廠的產量一天比一天減少，并開始陸續停機。造成停機的主要原因是沒有資金購買原料，2004年12月初造紙廠全部停止了生產，12月中旬紡紗廠停止了紡紗。合成絲廠、服裝廠因為小的部分出口合同怕造成對外索賠還在生產之中，但開工嚴重不足。90%的停產意味著公司失去了持續經營能力。而在這種情況下，公司也沒有出現資金向好的方面發展的跡象。

　　停機停產給公司造成的損失是巨大的，據公司介紹，公司及子公司所承接的出口服裝訂單，因2004年延期交貨給國外用戶造成了損失，有相當部分的國外用戶至今未給公司下2005年上半年的訂單，而一般情況下，出口服裝訂單需要提前6個月簽訂。目前公司及子公司承接的服裝訂單不足去年同期的50%，預計2005年服裝生產和銷售將大幅度下降。

　　紡織行業的分析師認為，帝賢B在紡織業屬于業績相當不錯的公司，規模比較大，盈利能力比較好，而且公司投入的紡織和造紙行業屬于贏利好，毛利率比較高的企業。公司在去年就募集數億資金，何以在今年伊始出現這樣極度的資金緊張？

　　2004年7月，帝賢B通過增發1.5股B股募集到4.98億元的現金，當時增發曾引起市場高度關注，我們全景觀察節目也曾報道過南方證券因為增發帝賢B失敗而包銷其99.13%的增發股份。此事可以說對南方證券造成了相當壓力。最后公司實際募集資金折合人民幣4.98億元，其中4億元用來償還銀行貨款。為什么募集資金為什么不投入生產而是用來還銀行借款？在招股書中顯示，增發募集的資金計劃投向年產10萬噸高檔辦公用紙技改項目。截止2003年12月31日，公司已通過銀行貸款投入了4.08億元。根據公司與銀行的約定，募集的資金到位后，公司將立即歸還貸款4億元。其余的募集資金，承德縣財政局扣劃土地款5600萬元，與日本造紙合資時，日方要求在日本解體的機械設備和在國內安裝調試時，需要公司做出保證，因此占用臨時保證金3000余萬元，當設備安裝調試后退回。當初的近5億元的資金只剩下區區的1200萬元。同時，公司有關財務數據也似乎并不樂觀。2004年半年報顯示，在帝賢B負債結構中，短期負債多，長期負債少。公司存在一定的短期償債及現金流量風險。

　　分析人士指出，帝賢B資金面的緊張與其近年來的攤子鋪得太大有關。公司在紡織業之外還想進入造紙行業，而在造紙行業內已經有許多企業相當成規模了，可想而知，固定資產規模的擴大必然需要流動資金的配套。此外，帝賢B為民營控股企業，截止2004年9月30日，自然人王淑賢為公司第一大股東，持有29.49%的股權。這一背景可能在宏觀調控形勢下增加公司獲得資金的難度。正是這幾點導致了帝賢B資金危機的集中爆發。

　　那么，公司為什么不從銀行取得貸款資金呢？帝賢B的有關人士表示，去年公司募集4個億，本來銀行答應還完了再貸，但銀行收完貸款卻不按照原來的承諾貸款了, 所以給公司一個措手不及。由于公司地處承德，地方沒有商業銀行，都是全國性銀行的分支機構，地方貸款比較大的金額必須上報上級或總行。這位人士還介紹說，帝賢B的貸款銀行原為某家全國性銀行，但去年這家銀行的貸款政策有一定改變，貸款限額不能超過企業總負債的一定比例，這個比例在30%到40%左右，因此影響到企業融資。

　　業內人士認為，紡織業比其他行業更依賴銀行的循環貨款，其日常經營、原料采購等依賴貸款提供的流動資金，需要循環貸款保證生產的持續進行；銀根緊縮對整個行業影響大，整個紡織行業都有這個問題。同時，帝賢B屬于民營企業，目前遇到的貨款難度可能更大。

　　資金緊缺卡住了帝賢B的脖子，那么，帝賢B的命運將會是什么？

　　對于帝賢B而言，資金緊張狀況可能有兩種結局：或者地方政府出面幫助協調；或者依然貨不到款，導致生產全面瀕臨困境。自帝賢B發布停產公告以來，引起了承德市、縣兩級政府以及各債權銀行的高度重視。承德市、承德縣財政局同意支付一定數量的財政周轉資金，來保證公司的正常運行，并已于2005年1月24日支付2000萬元用于償還中行到期的付匯。

　　隨著這一財政周轉資金以及一系列其他措施的到位，帝賢B傳來了好消息。目前政府正在與相關銀行協商，在貸款到期后考慮給予倒貸或續貸，并在適當的時候增加信貸額度。據了解，帝賢B2004年在工行借款約為4.5億元，在建行借款1.7億元，在中行借款4500萬元。因此，公司資金緊張的情況在多方努力之下有望得到一定程度的緩解，公司經營環境有所改善，生產經營逐步啟動，預計第二季度開始可正常運轉。

　　那么，公司主營的紡紗、合成絲及造紙這三項業務的具體恢復情況將會是怎樣的呢？

　　帝賢B表示，在紡紗生產方面，為恢復紡紗及合成絲的生產，公司已緊急籌備原材料近千噸，開始逐步生產， 并已訂購1.75萬噸進口棉花，公司已經籌措到了部分開證的保證金，正在與各家銀行協商對外開證事宜，預計到3月15日可全面恢復紡紗及合成絲的正常生產。

　　在造紙方面，公司已恢復一條生產線的生產，并已購進4000噸廢紙原材料，目前的庫存成品紙已有近4萬噸，銷售工作也正常進行中，用銷售回款馬上購買原材料，3月15日將恢復造紙生產。

　　在服裝生產方面，由于公司主要是根據國外客商的合同訂單進行生產，公司將全力保證現有合同順利交貨，并積極與老客戶溝通，爭取客戶的理解，恢復客戶的信心，努力開發新的客戶，爭取更多的訂單。預計到3月15日將恢復服裝50%的生產能力，全部恢復正常需要更長時間。

　　但公司同時也表示，由于目前還存在一定的不確定因素，一旦個別銀行減少授信額度或壓縮貸款，都將給公司生產經營帶來一定的風險。因此，公司將想盡辦法盡量減小由于停產給公司造成的損失。

　　有分析人士認為，政府部門的重視及開始恢復生產，說明公司情況在好轉。企業不至于因為資金短缺而垮掉，對上市公司來說，借款經營很正常。資金短缺的不利影響已經產生，但影響大小無法估量，要看恢復生產的進程，及有關方面的后續措施，這將是個緩慢的進程。但不可避免的是，停產事件將直接不利于帝賢B 2004年及2005年的業績，保守估計對2005年全年影響在20%以上。

　　二級市場上，公司在前期公布停產公告后，股價連續出現四個跌停�；謴蜕�產的消息公布當天，股價出現了恢復性上漲。市場人士認為，當地政府出面協調，以及財政周轉資金和一系列措施的到位，公司得以恢復生產。但資金短缺的不利影響已經產生，同時，恢復生產還存在不確定的因素，建議投資者保持觀望。