我國造紙業進入了快速增長期

　　2000～2003年，我國紙和紙板產量平均增速為12.55%，而消費量平均增速為10.87%。據統計，2003年我國紙業生產量和消費量分別約占世界總量的1
0%和14%，列世界第二，僅次于美國。據《中國造紙工業“十五”規劃》，預計2005年我國紙和紙板消費量將超過5000萬噸，其中書刊印刷紙、銅板紙、牛皮箱紙板、高強瓦楞原紙和特種紙及紙板的年平均消費增長速度為11.4%，9%，8.4%，13.1%和17.6%。我國年人均紙消費量為33千克，為世界水平的一半，仍有很大的發展空間。

　　我國紙及紙板的消費結構正從中低檔向中高檔轉變

　　我國造紙行業總體存在供需缺口，結構性矛盾突出，低檔紙供過于求，高檔紙供需缺口較大，每年需從國外大量進口。據中國造紙工業協會預測，2005年我國紙供需缺口較大的品種有：書刊印刷紙（120萬噸），涂布印刷書寫紙（80萬噸），包裝用紙（70萬噸），涂布白卡板紙（60萬噸），牛皮箱紙板（120萬噸），高強瓦楞原紙（160萬噸），普通書寫紙供需平衡，生活用紙的小缺口將被彌補。

　　造紙行業市場集中度將提高

　　我國造紙行業非常分散，有3500家生產企業，產量過百萬噸的僅有2家，大多為產量小、技術水平落后、規模不經濟的小企業。在國外紙業巨頭紛紛在國內投資建廠的情況下，國內在造紙行業競爭更加激烈。只有少數國內企業通過引進先進生產設備，擴大規模，技術水平大幅提高，產品質量達到國際水平，成功地進行了產品結構升級，具備了和國外造紙巨頭相抗衡的能力，企業經濟效益也日益提升。而大部分造紙企業受困于資金和技術，只能生產低附加值品種，企業效益惡化。這種兩極分化的趨勢將會加劇，直到部分企業被淘汰，行業集中度將有大幅提升。

　　關注優勢造紙企業

　　我國造紙業產業鏈并不完整，高檔紙的生產需依賴進口紙漿，今年以來進口紙漿價格大幅攀升，嚴重侵蝕了公司的盈利能力。造紙的原材料紙漿價格從 2003 年年初就開始緩慢上升，2004年1-7月份進口進口軟木漿平均價格上漲了24.6%。雖然造紙企業紛紛提高紙成品的價格，但提價的幅度難以完全抵消成本的快速增長。相對來講，擁有先進生產技術和工藝水平、管理水平高的優勢企業可以將原材料漲價的成本壓力降至最低。高檔紙領域存在技術壁壘和資金壁壘，優勢企業具有相對競爭力，高檔包裝紙、銅版紙、高級新聞紙等為代表的新型高檔紙將成為造紙行業的主要利潤區。隨著8月份以來進口紙漿價格的回落，優勢造紙企業的盈利能力可望提升。重點關注銅板紙的晨鳴紙業、新聞紙的華泰股份、包裝紙的博匯紙業。

　　1.博匯紙業（600966）：產能大幅擴張，產品結構升級。公司現有產能27萬噸，主要生產文化紙和包裝紙，產品屬附加值較低的中低檔，1-9月份，公司產品毛利率為19.3%，比去年同期下降4.8個百分點，主要是原材料價格上漲，影響了公司利潤的同步增長。7月份，2.5萬噸高強瓦楞紙投產，10月份募集資金項目20萬噸高檔包裝紙項目試生產。這一項目的投產不僅使公司規模擴大74%，更重要的是提升了公司產品的附加值。此項目包括10萬噸高檔涂布白紙板和10萬噸涂布白卡紙，這兩個品種的紙需求旺盛，05年需求缺口較大。05年可達產60%，將增加利潤一個億，比04年增長1倍多。06年預計還有40%左右的增長。

　　2.華泰股份（600308）：公司1-9月份收入增長81%，凈利潤增長22.2%。由于年初以來紙漿等原材料價格漲幅大，而成品紙的漲幅相對小，公司產品毛利率出現較大的下滑。公司業績的增長主要靠規模的擴張。去年7月份投產的20萬噸新聞紙是今年的業績增長的主要動力。華泰股份目前正進行一系列技術改造，到2005年,造紙年生產能力將達到120萬噸, 2007年造紙能力則有望達到170萬噸，進一步增強公司的國際市場競爭力。公司擬發可轉債建設林紙一體化項目，不僅使公司銅版紙產能將增加54萬噸，同時也可完善公司的產業鏈，降低對進口紙漿的依賴程度。

　　3.晨鳴紙業（000488）：晨鳴紙業是國內首家年產量超過 100 萬噸的上市造紙企業，2003 年公司年產量可達到 130 萬噸，2005 年可達 205 萬噸。公司的主導產品是輕涂紙、雙膠紙、書寫紙、新聞紙、銅版紙和箱板紙。除了箱板紙的銷售利潤率較低（ 22 ％）之外，其它產品的銷售利潤率都保持在 30 ％以上，表明公司產品定位高，盈利能力強。而且銅版紙、雙膠紙等高利潤產品占公司的主營業務比重不斷上升，公司上市募集資金投向的高檔銅版紙項目已全線投產 , 實際年產量可達 28 -30 萬噸。目前晨鳴的銅版紙產能在國內排名第二，公司具有規模優勢。