●主要產品新聞紙的產能位居全國第一，綜合產能在全行業排名第二。

　　●成本和費用控制良好，毛利率持續幾年穩居全行業首位。

　　●2006年，可轉債項目的投產將使公司業績再上一個臺階。

　　華泰股份（600308）的主業十分鮮明，主營產品是新聞紙、文化紙、包裝紙和生活紙，銷售范圍主要在國內。在我國造紙行業中，華泰股份的總產能位居第二，僅次于晨鳴紙業，利潤總額連續3年位居全國第二，綜合效益連續8年名列全國同行業前茅。

　　毛利率穩居行業第一

　　在主要產品新聞紙方面，華泰股份擁有36萬噸的產能，位居全國第一。新聞紙的需求主要由新聞出版行業（主要是報紙）的發展狀況決定。隨著國民經濟的發展和居民生活水平的提高，我國新聞出版業保持了快速發展的良好勢頭，報紙的總印數連年大增。2001年至2003年，我國出版報紙的總印張數分別為938.96億、1067.38億、1235.59億，折合用紙量分別為215.96萬噸、245.51萬噸、284.18萬噸，年均增長速度保持在15％左右。而新聞紙在華泰股份主營業務中所占比重過半（2004年中期達到68％）。新聞紙的旺盛需求和華泰股份在新聞紙行業中的龍頭地位保證了利潤的穩定增長。

　　從管理水平看，華泰股份也是很突出的。通過比較2004年中期三項費用占主營業務收入的比率發現，華泰股份這一指標僅為9.18％，大大低于行業平均值。在生產成本控制方面該公司同樣出色。國內重點造紙企業噸紙耗水量大約為100-200立方，而華泰股份的噸紙耗水量僅為20立方，資源利用效率非常高。由于生產用紙漿基本依靠進口，公司采取直接從國外進口的方式大大減少了部分中間環節的費用。此外，該公司自發電成本較低，在今年煤炭價格上漲的情況下，其發電成本也只有0.25元。通過對成本和費用的嚴格控制，華泰股份克服了近年紙漿價格上漲和能源、原料成本上升的困難，毛利率持續高居同行業第一。

　　通過對比造紙企業近幾年的毛利率可以發現，除了晨鳴紙業的毛利率和華泰股份相差無幾之外，其他上市公司的毛利率都明顯偏低。規模和管理方面的雙重優勢鑄就了華泰股份的核心競爭力，其行業龍頭地位在很長一段時間內難以被撼動。

　　新增長點不斷形成

　　華泰股份的15萬噸輕量涂布紙國債貼息項目于去年7月份投產后，生產能力和各項產品指標都達到了設計要求，實際產量達到20萬噸以上。這條生產線對2003年的貢獻只有8萬噸，還有剩余的12萬噸產能在今年釋放。從華泰股份今年半年報看，新聞紙銷售收入接近8億元，同比增長154％，主要就是這條生產線的貢獻。今年上半年，新聞紙市場供應偏緊，公司新聞紙銷售情況良好，銷量達到19萬噸，產銷率超過100%，因此剩余的12萬噸產能有望完全釋放，將帶來6億元左右的銷售收入。這樣，預計下半年該公司銷量有望超過40萬噸。

　　還有，華泰股份今年新成立的控股子公司日照華建還能帶來9萬噸的產能，包括毛利率較高的6萬噸文化紙和3萬噸銅版紙，預計全年能帶來2億元的銷售收入。

　　另外，將于今年11月投產的華泰清河10萬噸文化紙項目將成為公司2005年重要利潤增長點。

　　2006年，華泰股份產能還將再上一個大臺階。其可轉債募集資金投入項目———18.7萬噸輕膠紙項目今年7月份已經開始動工，該項目建設工期為1.5年，預計2005年底可以投產，屆時產能可達35萬噸，達產后可新增銷售收入近16億元。由于這個項目符合國家產業政策和造紙行業產業升級趨勢，且已被批準為第三批國家重點技術改造“雙高一優”項目，因此可轉債計劃得到證監會批準的可能性很大，產能擴張不會受到大的阻礙。

　　產能的不斷擴張為今后幾年華泰股份的業績增長打下了堅實的基礎。若行業環境和生產條件沒有大的變化，我們估計該公司今年的每股收益應該在0.88元以上，2005年和2006年分別將達到0.95元和1.30元左右。

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