肖詠梅

    卷煙紙行業具有較高的毛利率水平和行業壁壘，作為周期性不明顯的消費性行業，具有穩定增長的特點。

    恒豐紙業主營產品市場占有率超過20%，其生產水平、技術力量、市場拓展都處于國內同類企業領先水平。

    主要原材料針葉木漿價格已經有所回落，預計未來上漲空間不大，這將有利于公司成本的降低。

    計劃今年底投產的5000噸特種紙斜網紙機技術改造項目將會成為公司新的利潤增長點。
   
   
    恒豐紙業（600356）是國家大型卷煙紙生產企業，是高檔卷煙紙的五大生產商之一，擁有科技部和科學院的高科技企業認證，其生產技術和產品檔次處于行業領先地位。主營產品為卷煙紙、濾嘴棒紙和鋁箔襯紙，其中卷煙紙的市場占有率超過20%。

    該公司屬于高檔卷煙紙行業，卷煙紙是除新聞紙之外國家限制外商投資的紙品，政府對卷煙的生產采取計劃產量控制的方法，因此卷煙紙行業是我國少數幾個供小于求的行業。而卷煙紙系列產品被列入煙草專賣品范圍，必須得到行政部門的許可方能生產，具有較高的進入壁壘。

    目前全國每年高檔卷煙紙的需求量約為8.5-9萬噸左右，國內只有恒豐等五家主要的卷煙紙企業，遠遠不能滿足市場的需求，市場空間很大。

    毛利率水平較高

    恒豐紙業主要產品為高檔卷煙紙，它是公司最重要的業務產品和利潤來源。較高的毛利率水平是主營產品的突出特點。

    卷煙紙行業本身就是一個暴利高增長行業，而恒豐紙業的產品質量和性能指標都在國內同類企業中處于領先地位，幾年來一直保持著較高的毛利率水平。

    通過分析可以看出，該公司主要產品卷煙紙的毛利率一直在增長，其他產品的毛利率也都維持著較高的水平。

    但由于木漿是其最重要的原材料，其價格變化對成本影響較大。

    今年上半年世界木漿價格上漲幅度較大，但目前的有關資料顯示，木漿價格已經開始呈現下降趨勢，預計未來上漲空間已經不大，這將有利于恒豐紙業成本的降低。

    積極培育利潤增長點

    恒豐紙業今年年底將投產5000噸特種紙斜網紙機技術改造項目（該項目總投資1.9億元）。投產后，預計年新增銷售收入13200萬元，利潤4804萬元。該項目和年產30000噸真空噴鍍鋁紙、白水松原紙項目，均屬于4月份股東大會通過的增發議案項目，此次增發擬募集資金4.8億元左右，增發項目將成為2005年和2006年的新利潤增長點，目前增發工作正在進行中。

    2003年投產10000噸低定量高級鋁箔襯紙技術改造項目，已為公司帶來了收益，目前鋁箔襯紙的市場占有率為22.5%。

    2003年投入3.2億元從德國引進的1.2萬噸高檔薄頁紙生產線，已于2003年9月正式投產，并產生了可觀收益。

    公司研發力量雄厚

    恒豐紙業管理團隊思路較為明確，即依托并鞏固卷煙紙的龍頭地位，同時根據市場不斷拓展新的業務品種。隨著新項目的投產，該公司在2005年以后將會有一個新的經營飛躍。
        場營銷是恒豐紙業的一項優勢，目前公司客戶遍布全國，且比較分散，前10名客戶占總客戶比例不到18%，這在一定程度上降低了市場風險。

    2003年11月18日，恒豐紙業投資800萬元與云南煙草物資配套公司和大理國有資產管理公司共同成立了“云南大理恒豐紙業有限公司”，以此拓展了云南的市場。

    恒豐紙業技術中心裝備處于國內領先水平，目前有62人，與中國制漿造紙研究院、華南理工大學和東北林業大學有長期合作關系，技術力量較為雄厚。這為公司的長遠發展奠定了技術基礎。

    下半年將好于上半年

    2003年9月投產的1.2萬噸特種薄頁紙技術改造項目今年將產生較大收益。據預測，該項目將會帶來1億左右的銷售收入。同時今年底還將投產5000噸特種紙斜網紙機技術改造項目，該項目投產后將會給公司帶來1.3億左右的年銷售收入。

    在成本方面，隨著木漿價格的下降公司成本將會明顯下降。同時，有效的費用控制措施使三項費用穩中有降。綜合來看，恒豐紙業今年下半年業績要明顯好于上半年，而從明年開始，公司業績將得到進一步提升。