●一問：三年合計虧損10.89億元，今年一季報虧損2123萬元，半年報為何奇跡盈利2070萬元？

　　●二問：大股東歸還欠款1.18億元，沖回的應是前幾年的壞賬，怎可算作2004年的利潤？

　　●三問：南昌好又多為何半年不到就將*ST江紙4510萬股轉讓給江中集團？

　　8月31日，*ST江紙（600053）發布了2004年半年度報告。報告顯示，公司今年1—6月凈利潤為20696405.60元，扣除非經常性損益后的凈利潤為－67542317.42元，公司每股收益0.128元，經營活動產生的現金流量凈額－1247276.15元。之所以出現這樣奇怪的中報，完全得益于*ST江紙已經破產的原大股東江紙集團歸還的一筆欠款。

　　一向以公司基本面分析見長的資深專家賀宛男在其文章中質疑了該公司。她指出，由于被大股東侵占資金，*ST江紙三年合計虧損10.89億元，每股收益分別為－1.86元、-2.06元和－2.84元，可在今年一季報還虧損2123萬元之際，三個月后半年報居然奇跡般地盈利2070萬元（每股收益達0.13元），即二季度要盈利4000多萬元，而該公司上半年主營收入不過3229萬元，主業利潤還虧了2300多萬元，這4000多萬元利潤又來自何處呢？

　　她表示，原來是大股東江紙集團歸還欠款1.18億元，沖回原已計提壞賬準備的8260萬元。她質疑道：明眼人一看就知，江紙集團是無論如何拿不出1.18億元來的，八成是為了保牌，政府逼迫銀行作壞賬處理，但鑒于財政部的有關規定，減免債務只能進資本公積金，不能作為利潤，不得已耍了個“大股東歸還欠款”的花招。同時，既然大股東欠款發生在前幾年，沖回的也是前幾年的壞賬，按照財政部關于“原渠道沖回”的原則，這8000多萬元只能作為前幾年的利潤，例如，將2003年虧損4億多元減少為虧損3億多元，怎么可以算作2004年的利潤？如果*ST江紙此次保牌成功，一大批因大股東欠款而巨虧的公司，個個可以如法炮制，只需將欠款先全部壞賬，而后稍稍歸還一點，就可永無退市之虞了。

　　記者就這個問題一連三天聯系了*ST江紙的董事會秘書與證券業務代表，但有關辦公室的人員表示“正在開會”。在此后的幾天里，記者也沒有聯系到兩人。

　　董事會秘書辦公室的有關工作人員聽了記者的問題后，表示“這個事情我們不太清楚，應該在公告的附注中會說明吧”。但記者在此前查閱中報時并沒有看到關于這關鍵性的8260萬元作賬時的使用。其證券業務代表辦公室的有關人員也表示“不太清楚這個問題”。

　　一波未平，一波又起。9月1日，*ST江紙發布公告稱，公司大股東南昌好又多與江中集團簽署了《股權轉讓協議》，將其持有的占*ST江紙總股本28%的*ST江紙國有法人股份計4510.0萬股轉讓給江中集團，每股轉讓價格0.304元，股份轉讓價款總計1371.04萬元，轉讓價款全部以現金支付。轉讓完成后，該部分股權性質不變，南昌好又多持有*ST江紙國有法人股股權的比例由32.1%變更為4.1%。

　　有趣的是，今年3月16日南昌好又多以每股0.304元的單價受讓了江西紙業集團持有的*ST江紙國有法人股5170萬股，總成交金額為1571.68萬元。此前的3月12日，南昌好又多才剛剛成立。因此，這個公司很可能是專為拍賣江紙股權而臨時成立的。據了解，該公司注冊資本僅為3500萬元，其實力根本不足以真正拯救負債逾10億元的*ST江紙。因此，退出也是很實際的出路。

　　此外，新華網江西頻道6月17日報道稱，“南昌市政府日前發出162號文件，同意由江中集團對江紙股份公司進行重組，目前重組工作已全面展開”。可見，公司此次股權轉讓早已“水到渠成”。

　　至于*ST江紙未來的去向，有媒體稱，“江中集團表示，將在適當的時候將其他具有良好發展前景的業務和資產引進上市公司，努力提升*ST江紙的盈利能力，初步計劃注入其擁有的枸杞酒、葡萄酒及其他保健食品的生產、銷售資產和業務。”

　　根據162號文件，南昌市政府同意先將市土地儲備中心已收儲的原江紙集團土地487畝和江紙股份現工業用地88畝，共計575畝以工業用地性質按規定程序協議出讓給江中制藥集團。今后，企業重組改制、退城進郊，可將這宗土地的用地性質變更為商業、住宅等綜合性用地，進行公開掛牌出讓。江中集團重組江紙股份后，要按照重組方案，化解債務，恢復上市，做強做大，確保新公司2004年半年度和年度均實現盈利，2005年爭取實現銷售收入5億元，利潤5000萬元以上。3年內爭取銷售收入達到15億元。

　　但真正拯救負債逾10億元的江西紙業絕非易事，它不僅要處理恢復上市事宜，而且還要解決公司高額負債和因此而有可能引發的訴訟，公司主營業務虧損的扭轉亦是無法回避的問題。

作者：錢政宜