王峰/文

　　在國內造紙行業迅速發展的同時，紙業上市公司的整體表現卻極不穩定，兩極分化日趨嚴重。21家上市公司雖然平均主營業務收入同比增長17.55%，但其中有7家出現相當程度的下降。

　　造紙是國內不多的幾個產品供不應求的行業，1991－2002年的12年間，我國紙和紙板的總產量和消費量分別以年均8.94%和9.57%的速度增長。國家統計局的資料顯示，2003年其增速又分別達到了13.76%和10.94%。雖然目前紙業產銷量位居世界第二，仍不能滿足國民經濟發展的巨大需求。

　　產銷將持續兩位數增長

　　由于國內紙業發展潛力巨大，國內外大量資金的進入是近年來國內造紙業最應關注的視點，無論新聞紙、文化印刷用紙以及包裝紙，都有較大規模的企業建成投產或在建。

　　雖然新的投資大量進入使紙品供求缺口逐漸縮小，但要徹底扭轉這一狀況仍需要相當長的時間。目前國內普遍預測今后幾年造紙行業增速在5%左右，但這實際上低估了實際生產與消費的增長潛力。我們認為在2008年之前，是國內紙業發展的黃金時期，生產與消費均將保持兩位數增長。
　　
　　紙業公司成長分化加劇

　　新資金的進入極大提升了國內造紙業的規模與實力，但同時也對現有企業帶來極大威脅。近幾年的實踐表明，沒有進行大規模設備投資與技術改造的企業多數已陷入困境。而像“晨鳴紙業”、“華泰股份”等抓住時機迅速擴張的企業，則取得了良好的業績。

　　從表1看，“山鷹紙業”、“美利紙業”主營收入排名前移，“黑龍股份”、“粵華包B”后滑；“ST吉紙”、“ST江紙”、“ST佳紙”是老虧損大戶，“黑龍股份”是2003年虧損的新軍；另外“福建南紙”、“青山紙業”、“石峴紙業”雖然收入排名在前，但盈利水平排名靠后，說明公司大而不強。

　　主營業務收入及其凈利潤指標基本上反映了21家紙業上市公司的經營狀況，通過上述指標的綜合比較，我們認為“晨鳴紙業”的成長性最強。

　　“晨鳴紙業”九年領先
　　
　　2003年“晨鳴紙業”的產銷量達到138萬噸，第一個也是目前惟一產銷量過百萬噸的國有紙業控股公司，其主要經濟效益指標從1995年起已連續9年列全行業首位。

　　1997年以來，公司以B股上市為契機，通過新建與購并，在短短6年的時間里，使規模從十幾萬噸迅速超過百萬噸，凈利潤由幾千萬元上升到6億多元，產品結構也由中低檔產品轉變為以中高檔產品為主。2004年初開始的紙品漲價無疑將提升公司的業績，基本上可以彌補2003年以來造紙原料價格上漲的不利影響(表2)。

　　“晨鳴紙業”目前最大的亮點是在建的兩個大型項目，即江西晨鳴紙業公司年產35萬噸的低定量涂布紙以及在本部的30萬噸涂布白紙板項目，預計在2004年年底投產或2005年第一季度投產，屆時公司產能將增長近50%。

　　作者為國泰君安證券研究所研究員