浙江凱恩特種材料股份有限公司

　　單位  面值   預計發行價    預計發行費用   預計募集資金  發行市盈率

　　每股  1.00     7.03            0.56           6.47          14.65

　　合計 30000000 210900000   　16700000     　194200000
　　一、投資要點：
 
　　1、隨著國際產業分工的深化和我國電子信息產業結構的調整，我國已是全球最大的電解電容器生產基地，并將成為全球最大的電子元件生產和消費國。根據中國電子元件行業協會信息中心2003年2月《電解電容器紙行業研究報告》預測，到2005年全球電解電容器紙用量將達到20,000噸，年均增長約12%，其中國內用量約為10,000噸，年均增長16%。行業的快速發展給公司的經營提供了寬松的外部環境。

　　2、公司生產的電解電容器紙屬于國家科技部、國家財政部和國家稅務總局2000年8月共同發布的《中國高新技術產品目錄》之列。公司所從事的特種紙制造行業屬于當前國家重點鼓勵發展的產業，符合國家產業技術政策。這為公司的發展提供了一定的政策保障。

　　3、公司是國內能夠系列化生產電解電容器紙的唯一廠家，也是全球范圍內僅有的兩家能夠系列化生產電解電容器紙的廠家之一(另一家為日本NKK)。根據中國電子元件行業協會信息中心2003 年2 月《電解電容器紙行業研究報告》統計，本公司2002年的電解電容器紙國內市場占有率約36%，全球市場占有率約20%。公司的壟斷競爭優勢非常明顯。

　　二、風險提示：

　　1、技術發展和成本控制的風險。公司和日本NKK公司是全球范圍內僅有的兩家能夠系列化生產電解電容器紙的廠家。但日本NKK公司的技術實力相對公司明顯略勝一籌。如果公司的技術發展和成本控制無法趕上對手，就可能面對市場份額逐漸減少的風險。

　　2、環保政策限制或變化的風險。國家對造紙行業的環境保護有嚴格的要求。盡管公司目前生產過程中產生的廢水、廢氣、廢渣和噪聲等污染經過綜合治理后已達到國家和地方規定的排放標準，并已取得了省級環保部門的確認，但若國家頒布更加嚴格的環保法規和規定，可能會導致本公司用于環保的費用上升，增加公司的生產成本。

　　3、利潤來源過于集中的風險。近三年來，電解電容器紙的生產銷售是公司主營業務收入和主營業務利潤的主要來源。

　　4、主營業務利潤增長率放緩的風險。公司近幾年產品毛利率呈下降趨勢，而各項費用呈上升趨勢。

　　三、二級市場定位：

　　根據我們“君之創”對該公司財務報表及行業情況進行分析，認為該公司04年每股收益有望達到0.37元。考慮到該公司具有一定的壟斷性，我們認為該股的上市開盤價可能會在21元附近。從投機的角度來看，21元以下可考慮積極介入，28元以上進入風險區。

　　四、主板市場相關企業：

　　相關的上市公司有民豐特紙600235。

　　五、公司介紹：

　　浙江凱恩特種材料股份有限公司是一家以高新技術為導向,集研究、開發、生產特種紙為一體的股份有限公司。是世界第二大規模電解紙生產企業。

　　公司現占地20余萬平方米，建筑面積12萬平方米，現有職工670人，其中生產人員390人，占58.21%；銷售人員30人，占4.47%；技術人員210人，占31.34%；管理人員40人，占5.97%。是專業生產電氣用紙和特殊長纖維用紙的重點骨干企業，公司自設立起至2002年連續被列入浙江省“五個一批”骨干企業；國家級高新技術企業；2000年，公司通過了中科院、科技部“雙高”論證；2001年獲“浙江省100個拳頭產品骨干企業”；2002年3月獲“中國第十五屆電子元件百強企業”；是全國造紙工業標準化技術委員會技術用紙和紙板分會秘書單位。

　　六、本次發行情況及募集資金用途：

　　經公司股東大會審議批準，本次發行募集資金扣除發行費用后，將按輕重緩急依次投資以下兩個項目：

　　序號  項目名稱                                           總投資(萬元)

　　1、年產5,000 噸高性能電解電容器紙生產線技改項目              16,157

　　2、年產1,000 噸一體機熱敏原紙生產線技改項目                   4,288

　　合計                                                         20，445
　　以上項目總投資20,445 萬元，若公司本次發行募集資金扣除發行費用后超出上述項目總投資金額，則剩余募集資金全部用于補充公司流動資金。若公司本次發行募集資金扣除發行費用后，尚不能全部滿足上述項目的投資需求，則不足部分由公司以自有資金或銀行貸款解決。

　　浙江凱恩利潤預測表

　　項目　　　　　　　　2001年 2002年 2003年 2004年E

　　一、主營業務收入 13564 17305 20122 23140.30

　　減：主營業務成本及稅金6875 7873 9645 11338.75

　　二、主營業務利潤 6689 9432 10477 11801.55

　　加：其他業務利潤 -10 31 15 13.88

　　減：營業費用 591 1051 891 1145.44

 　　       管理費用 1985 3053 3474 3933.85

　　        財務費用 313 421 515 555.37

　　三、營業利潤 3790 4938 5612 6180.77

　　加：投資收益 0 46 0 0.00

 　　   補貼收入 31 76 49 55.54

        營業外利潤 -34 -70 -39 -46.28

　　四、利潤總額 3787 4990 5622 6190.03

　　減：所得稅         1295 1685 1813 2042.71

　　    少數股東損益 15 23 24 140

　　五、凈利潤         2477 3282 3785 4007.32

　　總股本（萬股） 7821.63 7821.63 7821.63 10821.63

　　預計每股收益 0.32  0.42  0.48  0.37